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智通財經(jīng)APP獲悉，興業(yè)證券發(fā)布研報稱，維持中國宏橋(01378)“買入”評級。興業(yè)證券指出，國內(nèi)電解鋁供應(yīng)已接近產(chǎn)能上限，下游需求持續(xù)看好，特別是新能源、特高壓用鋁需求強勁，建議積極做多鋁，雖氧化鋁價格回落，但電解鋁冶煉環(huán)節(jié)盈利增厚，中國宏橋作為鋁土礦-氧化鋁-電解鋁-電廠的一體化龍頭，盈利穩(wěn)健，紅利屬性凸顯。此外，西芒格鐵礦規(guī)劃2025年底前投產(chǎn)，2026年有望實現(xiàn)產(chǎn)量翻倍，屆時公司資源屬性將愈發(fā)凸顯。

興業(yè)證券提到，鋁價維持高位，生產(chǎn)穩(wěn)定，電解鋁盈利中樞上移，氧化鋁價格環(huán)比略回落，但對比　　24H1盈利能力提升，25H1中國宏橋歸母凈利潤124億元，同比+32億元，環(huán)比-9億元。

具體來看，在電解鋁方面，供需格局良好。上半年光伏搶裝及鋁材搶出口，支撐電解鋁需求韌性超預(yù)期，鋁價維持高位，25H1電解鋁平均噸售價為17853元，環(huán)比+146元，同比+474元。期內(nèi)生產(chǎn)穩(wěn)定，電解鋁銷量同比+2.4%((+7萬噸)至291萬噸，鋁產(chǎn)品及鋁合金加工產(chǎn)品銷量同比+2.5%((+8　　萬噸)至330萬噸。

在氧化鋁方面，氧化鋁價格回落但盈利改善。國內(nèi)外氧化鋁產(chǎn)能增量陸續(xù)落地，氧化鋁價格從24H2的高位水平逐步回落，25H1　　外銷氧化鋁噸售價環(huán)比-664元至3243元，同比+301元。期內(nèi)外銷氧化鋁銷量同比 +86萬噸至637萬噸，噸毛利同比+185元至933元。

中國宏橋持續(xù)嚴格把控費用，維持較高資本開支，有息負債增加。25H1三費合計39.6億元，同比減少　　4.2億元，噸銷售費用/噸管理費用/噸財務(wù)費用同比-5/-59/-96元至37/704/389元，有息負債25H1環(huán)比增加47億元至755億元，但融資成本下降。25H1維持高額資本開支水平為　　98.9億元，投向云南產(chǎn)能搬遷、云南光伏項目、山東輕量化項目。

此外，中國宏橋取消中期分紅，但據(jù)興業(yè)證券估計2025年全年股息分派比率將維持與2024年相同水平(派息比例：63%)。同時公司重視股東回報，宣告不低于30億港元回購計劃。年初至今，公司持續(xù)回購，已斥資約　　26億港元回購1.87億股，占2024年末已發(fā)行股份數(shù)的2%。

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