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金吾財訊 | 華泰證券表示，2025H1，13家樣本房企（下稱“總體房企”）營收同比下降2%，延續去年以來的調整趨勢。總體房企25H1毛利率15.1%，同比下降0.5pct，但較2024全年提升0.3pct，顯示盈利能力尚在尋底過程中。結轉端，總體平均毛利率11.41%，較2024全年下降0.82pct，整體水平持續承壓，僅頭部央企的結轉毛利率小幅改善，其余類型房企均有所下滑，其中民企結轉毛利率降幅最為顯著。在結轉營收與結轉毛利率雙降、少數股東損益占比提升等因素影響下，歸母凈利潤同比下降23%（剔除萬科影響后）。此外，25H1末預收賬款對2024營收覆蓋倍數為0.83倍，不足一倍，顯示當前總體房企業績儲備相對較薄，后續結轉端或仍面臨一定的壓力。展望未來，該機構認為歷史包袱較輕、核心城市土儲占比較高的房企，無論在銷售還是盈利表現上均有望領先同業率先復蘇。該機構看好以一線城市為代表的核心城市復蘇節奏，繼續推薦具備“好信用、好城市、好產品”邏輯的“三好”地產開發商。
