中郵證券有限責任公司鮑學博,王煜童近期對三角防務(300775)進行研究并發布了研究報告《募投項目穩步推進，業績實現較快增長》，本報告對三角防務給出買入評級，當前股價為29.01元。

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三角防務(300775)

事件

8月24日，三角防務發布2023年半年度報告。2023H1，公司實現營收12.74億元，同比增長40%；歸母凈利潤4.21億元，同比增長40%。

點評

1、業績實現較快增長。2023H1公司實現營收12.74億元，同比增長40%；歸母凈利潤4.21億元，同比增長40%。2023H1，公司實現整體毛利率46.26%，同比下降0.21pcts，其中模鍛件毛利率49.31%，同比增長0.6pcts，盈利能力維持較高水平。2023H1，公司期間費用率1.84%，同比下降1.76pcts，其中，銷售、管理、研發和財務費用率分別為0.26%、2.23%、2.42%和-3.06%，銷售、管理、研發費用率基本持平，財務費用率同比下降2.15pcts，主要系利息收入大幅增長所致。

2、產業鏈橫向縱向拓展，募投項目穩步推進。截至上半年，公司募投項目“先進航空零部件智能互聯制造基地項目”投資進度44.14%，“航空精密模鍛產業深化提升項目”投資進度47.63%，“航空發動機葉片精鍛項目”投資進度5.84%，“航空數字集成中心項目”投資進度5.78%，穩步推進中。隨募投項目的持續推進，公司業務有望從大型模鍛橫向擴展到中小鍛，并且縱向拓展到機加工，提升整體集成能力。

3、合同負債應收賬款維持高增長，或反應下游訂單景氣。截至2023H1,公司合同負債金額1252.9萬元，較去年末增長1379%；應收賬款金額14.72億元，較上年末增長83%，或彰顯下游訂單景氣。公司借助400MN大型模鍛液壓機設備參與新一代戰斗機、大型運輸機等軍工裝備重要型號的預研到定型的整個階段，成功進入主機廠的供應商體系，占據先發優勢，隨著主機廠新一代裝備的批量化生產，公司的規模與業績將會呈現持續增長的態勢。

4、盈利預測與投資評級：我們預計公司2023-2025年的歸母凈利潤分別為8.25、10.35、12.94億元，同比增長32%、25%、25%，對應當前股價PE分別為19、15、12倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：

軍品訂單不及預期；行業競爭加??；市場拓展不及預期等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國盛證券余平研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.79%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利9.08億，根據現價換算的預測PE為17.58。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天內機構目標均價為40.98。

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