西南證券股份有限公司王謀,張大為近期對樂鑫科技(688018)進行研究并發布了研究報告《收入利潤穩步增長，連接AI賦能新應用》，本報告對樂鑫科技給出買入評級，認為其目標價位為136.50元，當前股價為112.51元，預期上漲幅度為21.32%。

樂鑫科技(688018)

投資要點

(相關資料圖)

事件：公司發布]2023年半年報，上半年實現營收6.7億元，同比增長8.7%，實現歸母凈利潤0.6億元，同比增長2.1%；其中Q2單季度實現營收3.5億元，同比增長7.4%，環比增長9.7%，實現歸母凈利潤0.3億元，同比下滑5.5%，環比增長7.7%，符合市場預期。

上半年業績穩步增長，庫存水平進一步下降。上半年公司收入與利潤均實現了穩步增長，其中境內占比72.1%，海外業務受到俄烏戰爭等國際環境影響占比有所下降，總體來看境內客戶需求優于海外客戶，前五大客戶占比約29.2%。產品結構方面，芯片占比33.2%，模組占比65.6%。毛利率方面，上半年公司綜合毛利率約40.8%保持穩定，芯片與模組的毛利率分別為47.5%與37.5%。庫存方面，存貨從一季度的3.85億元，進一步下降至二季度的3.46億元，在正常水平下進一步優化下降。

旗艦產品C3S3快速增長，連接云端AI賦能新應用。公司ESP32-S系列產品從S3開始進一步強化AI方向的應用，增加用于加速神經網絡計算和信號處理等工作的向量指令，開發者可以通過這些向量指令實現高性能圖像識別和語音喚醒等功能。上半年公司S3系列產品在LCD屏應用與AI語音控制市場需求出現顯著增長，此外，公司的WiFi產品可以搭配三方復雜的AI算法，實現云端AI與物聯網終端設備的結合。目前公司S3產品已有對接OpenAI的ChatGPT、百度“文心一言”等云端應用的實例，未來伴隨AI應用的進一步成熟，也將進一步促進WiFi連接的需求。在C系列產品方面，公司C6產品可提供WiFi6技術，C5為公司首顆2.4&5GHz雙頻Wi-Fi6產品。上半年S3與C3產品已成為新一代旗艦產品，為公司業績長期增長帶來有力支撐。

H2支持Matter進入量產階段，P4開拓SoC新應用領域。公司H2產品立足IEEE802.15.4拓展Thread/Zigbee產品線，補全和完善公司連接標準，賦能Matter應用，產品有望在三季度進入批量生產階段。此外，公司上半年發布ESP32-P4，該產品是一顆包含雙核400MHzRISC-V架構的SoC，具備H.264編碼與AI拓展指令集，代表公司從連接類的WiFiMCU產品進一步向處理類的SoC深入布局。P4還支持多樣化的HMI，同時新增MIPICSI和MIPIDSI接口，將適配下一代嵌入式人機交互應用，并提供邊緣計算能力。

盈利預測與投資建議。預計2023-2025年EPS分別為1.94元、2.73元、3.80元，對應PE分別為57倍、41倍、29倍。給予公司2024年50倍PE，對應目標價136.50元，維持“買入”評級。

風險提示：行業競爭加劇導致產品大幅降價風險；原材料采購價格大幅上漲風險；產品研發進度不及預期風險；匯率波動風險等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華泰證券(601688)陳旭東研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為69.73%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.4億，根據現價換算的預測PE為64.16。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級11家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為149.65。

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