提價(jià)后的瀘州老窖，業(yè)績(jī)?cè)俅蝿?chuàng)新高。
瀘州老窖(000568.SZ)近日公開2020年度業(yè)績(jī)快報(bào)：全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入約為166.53億元，同比增長(zhǎng)5.28%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為60.06億元，同比增長(zhǎng)29.39%，利潤(rùn)增速明顯大于營(yíng)收增速。
盡管營(yíng)收凈利這兩項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)均處在上升階段，但對(duì)比其近5年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，瀘州老窖2020年?duì)I收和利潤(rùn)增速其實(shí)都出現(xiàn)明顯放緩。營(yíng)收增速?gòu)?0%以上下滑至5%，凈利增長(zhǎng)率更是首次低于30%。
因早年錯(cuò)誤“站隊(duì)”平價(jià)酒，瀘州老窖高端市場(chǎng)受挫，此后和茅臺(tái)、五糧液之間的距離也越來(lái)越大。
為了扭轉(zhuǎn)局勢(shì)，瀘州老窖高端系列頻繁提價(jià)，進(jìn)入2021年后并未放緩，國(guó)窖1573經(jīng)典裝52度(500ML)的售價(jià)直逼五糧液。
多次提價(jià)毛利率僅次于茅臺(tái)
瀘州老窖在2010年曾迎來(lái)高光時(shí)期，當(dāng)年?duì)I收破百億，躋身白酒行業(yè)前三甲，迎來(lái)“茅五瀘”時(shí)代。但很快因戰(zhàn)略決策失誤，“站隊(duì)”平價(jià)酒，瀘州老窖高端市場(chǎng)受挫，業(yè)績(jī)大幅下滑，被洋河股份迎頭趕上。
為了追趕差距，瀘州老窖持續(xù)高費(fèi)用投放打造國(guó)窖1573，同時(shí)，緊跟茅臺(tái)漲價(jià)步伐，尤其高端系列頻繁提價(jià)，試圖打造高端地位。目前，天貓旗艦店上五糧液第八代普五52度(500ML)的售價(jià)為1399元/瓶，折后1199元/瓶;國(guó)窖1573經(jīng)典裝52度(500ML)的售價(jià)為1499元/瓶，折后1189元/瓶，價(jià)格可以說(shuō)不相上下。
多次提價(jià)讓瀘州老窖毛利快速提升。其中，國(guó)窖1573的毛利率高達(dá)91.86%，這一毛利水平已超越五糧液，在白酒領(lǐng)域僅次于茅臺(tái)酒93.99%的銷售毛利率。
盡管如此，瀘州老窖營(yíng)收和凈利潤(rùn)表現(xiàn)仍和茅臺(tái)、五糧液差距甚遠(yuǎn)。根據(jù)瀘州老窖2020年度業(yè)績(jī)快報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入約為166.53億元，同比增長(zhǎng)5.28%。而同期，茅臺(tái)營(yíng)業(yè)收入949億元，同比增長(zhǎng)11%;五糧液雖未發(fā)布財(cái)報(bào)，但預(yù)計(jì)2020年總營(yíng)收在572億元左右,同比增幅14%左右;洋河股份2020年?duì)I收即使同比下降8.65%，但營(yíng)收也預(yù)計(jì)在211.25億元，比瀘州老窖多出近50億元。
凈利增長(zhǎng)率首次低于30%
想重回白酒前三，瀘州老窖任重道遠(yuǎn)。
瀘州老窖和洋河股份的差距雖然在縮小，但想要有明顯突破，像茅臺(tái)、五糧液那般把自己打造成頂級(jí)高端品牌，似乎很難。
有業(yè)內(nèi)人士指出，國(guó)窖1573業(yè)績(jī)之所以增長(zhǎng)，與茅臺(tái)價(jià)格提升打開高端酒天花板、同時(shí)茅臺(tái)實(shí)際開瓶量下滑，將部分需求下移至五糧液和國(guó)窖1573有關(guān)。茅臺(tái)的一大特征是其真實(shí)市場(chǎng)價(jià)格遠(yuǎn)超官方指導(dǎo)價(jià)，導(dǎo)致茅臺(tái)囤積居奇嚴(yán)重，實(shí)際開瓶率大幅下滑。部分高端白酒需求被迫下移至其他品牌，國(guó)窖1573也受益于承接茅臺(tái)之后的“替代消費(fèi)”。
這也意味著，瀘州老窖高端戰(zhàn)略實(shí)際上并沒(méi)有被市場(chǎng)真正認(rèn)可。從產(chǎn)品占比來(lái)看，瀘州老窖高端產(chǎn)品增速雖快，但在整個(gè)產(chǎn)品體系中占比還不算高，約占6成左右，低于五糧液高端酒占比約8成，更遠(yuǎn)低于茅臺(tái)高端酒占比近9成。從整體業(yè)績(jī)看，國(guó)窖1573的營(yíng)收增速更是逐年下滑。2016年-2019年，國(guó)窖1573的營(yíng)收增速分別為89.39%、59.18%、37.21%、34.78%。
2020年，瀘州老窖盈利增速遠(yuǎn)高于營(yíng)收增速。也就是說(shuō)，頻繁提價(jià)雖然為企業(yè)帶來(lái)更多利潤(rùn)，但對(duì)銷量的帶動(dòng)作用實(shí)際上并不大。從發(fā)展?jié)摿?lái)看，增速已然放緩。2016年-2019年瀘州老窖營(yíng)收增速分別為20.34%、20.5%、25.6%、21.15%，2020年大幅度下滑至5%;同期，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為30.89%、32.64%、36.27%、33.17%，2020年首次低于30%。
2020年，瀘州老窖歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為60.06億元，同比增長(zhǎng)29.39%;而茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)467億元，同比增長(zhǎng)13%;五糧液預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)199億元左右，增幅也在14%左右;洋河股份實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1.27%達(dá)74.77億元，也超過(guò)了瀘州老窖。
在整個(gè)白酒行業(yè)增速放緩，知名酒企紛紛沖刺高端市場(chǎng)的背景下，瀘州老窖凈利高增長(zhǎng)周期能否維持，大手筆營(yíng)銷是否還能奏效，有待考量。(記者 曾思嶒)
