五券商計提近17億，好年景也要計提!股票質押風險未了，海外及債券質押風險又現

時逢券業好年景，上市券商計提忙。

近期，上市券商陸續披露2019年業績前瞻，基于2019年市場全面回暖和頻繁政策利好，各家券商的年終盤點大多松了一口氣，業績暴增者比比皆是。趁著業績的全面向好，無論是無奈踩雷，還是出于“藏利潤”的需要，部分上市券商已開始進行大筆資產計提。

目前來看，已有5家上市券商(含上市公司子公司)披露年終計提情況，總計提額達到16.8億元，減少歸母凈利潤12.25億元。除了最為常見的股票質押式回購計提外，因香港子公司導致的資產計提也受到了市場的高度關注。

香港子公司拖累業績

1月17日晚間，西南證券曬出年度業績預增公告，稱預計該公司2019年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增加7.83億元到8.51億元，同比增長約345%到375%。對比來看，西南證券上年同期凈利潤僅有2.27億元，同比增幅明顯。

對于業績增長的原因，西南證券表示，2019年度公司把握市場機遇，多措并舉提升核心競爭力和盈利能力，報告期內經紀業務、兩融業務、自營業務收入均有不同程度的增長，從而導致凈利潤取得較大增長。

在喜提高額收益之下，西南證券趁機大舉計提。2019年度，西南證券合并報表計提資產減值準備共計3.15億元，預計將減少其歸母凈利潤2.08億元。不過，目前數據尚為初步核算數據，最終數額將以會計師事務所年審確認為準。

具體來看，在西南證券逾3億的資產計提中，占據主要規模的是由子公司西證國際證券對融資業務形成的應收款計提壞賬準備，高達2.80億元。

同日，西證國際證券也在港股市場發布盈利警告，稱“預期本集團于2019年度的綜合凈虧損錄得顯著上升”。并明確表示導致虧損的因素為孖展業務。與2018年度比較，西證國際證券及其附屬公司在2019年度就孖展融資業務產生的應收賬款預期信貸虧損上升約3.13億港元。

就近期業績來看，2018年西證國際證券實現營業收入4729.64萬元，同比下滑80.12%;凈利潤-1.77億元，由盈轉虧。2019年年中，西證國際證券實現營業收入5898.91萬元，凈利潤-5293.44萬元，虧幅有所收窄。在這一則盈利警告之下，西證國際證券2019年業績將繼續給西南證券拖后腿。

另外，西南證券全資子公司西證國際投資持有西證國際證券74.22%股權，由于西證國際證券2019年上半年的股價下跌，在商譽分攤后，對西證國際證券計提商譽減值準備1542.34萬元。

正如公告所言，2019年上半年，西證國際證券股價持續低迷，期間一度下探至0.077港元/股。不過，自2019年8月起西證國際證券觸底反彈，近期股價維持在0.25-0.3港元/股之間。

除西南證券外，國元證券在近期的計提公告中，也因子公司國元國際控股展開的孖展融資業務計提減值準備1220.30萬元。此外，國元證券當期計提債權投資減值準備1429.73萬元，計提仍來自國元國際控股。

香港所稱孖展業務，也即保證金融資，相當于融資融券業務，是一種靈活的場內杠桿融資工具。然而，在內地兩融業務監管力度不斷提高之下，香港監管部門對于孖展業務存在的市場風險監管也毫不手軟。

2019年4月，香港證監局就《證券保證金融資活動指引》發表咨詢總結，設七項監控基準。主要三項規定包括：經紀行可采用的最高保證金貸款總額相對于資本的倍數最高不超過5倍;單一或關聯客戶的合計保證金貸款最多不得超過經紀行股東資金的40%;以及控制作為抵押品的個別或關聯證券的集中度管理等。

在政策影響下，已有部分在港中資券商開始壓縮孖展業務規模。而個別產生業務風險的的子公司，其孖展業務已經開始侵蝕母公司利潤。隨著券商業績的不斷披露，券商在港子公司的過得究竟如何，將在近期一見分曉。

股票質押風險仍未出清

2019年全年，由于資本市場的全面回暖，疊加利好政策不斷、IPO發行常態化、科創板橫空出世等利好，券商業績向好也在預料之中。不過，透視近期上市券商發布的計提情況來看，此前市場殘留的股票質押風險仍未完全出清。

截至1月18日，已有興業證券、江海證券、光大證券、國元證券、西南證券5家上市券商(含上市公司子公司)披露年終計提情況。其中，興業證券和西南證券兩家披露計提周期為2019年全年，光大證券和國元證券計提周期為2019年下半年，江海證券則為2019年第四季度。合并來看，5家券商總計提額達到16.8億元，減少歸母凈利潤12.25億元。

而從計提原因來看，除西南證券主要對西證國際證券融資業務進行計提外，其余券商的主要計提點仍在股票質押式回購之上。

例如，在光大證券6.75億元的資產減值計提中，買入返售金融資產計提額高達6.16億元。其中，由于涉及青山紙業、*ST新海、華信退三只股票的質押式回購業務，光大證券在2019年下半年共計提5.08億元。

就光大證券踩雷華信退的情況來看，因融入方違約，且質押股票已退市且融入方已被受理破產清算，截至2019年末，光大證券該筆業務累計計提高達6.42億元，目前已全額計提完畢。

類似的，在各家券商涉及的股票質押式回購業務違約中，大多為標的股近年來危機頻現的問題王，如中弘股份、長生生物、*ST赫美等，或存在公司出現流動性危機、債臺高筑的情況，或存在因業績變臉、股價大幅下挫等問題，甚至導致退市的結局。

此外，辦理質押式回購的部分客戶本身也陷入困境。例如，興業證券為融入方馮顯超辦理股票質押回購業務，標的為愷英網絡。作為愷英網絡的聯合創始人、副總經理，2019年4月，馮顯超因涉嫌個人經紀犯罪正在接受調查。另一融入方盛運環保已被列入失信被執行人，到期未能清償債務高達47.96億元，存在終止上市風險。

值得一提的是，太平洋雖未披露年度計提情況，但在其近期披露的一筆融資額5.10億元質押式回購訴訟中，該公司雖獲得勝訴并獲得執行，但在窮盡執行措施后債務仍未獲得全部清償。太平洋在2019年對該筆交易計提5814萬元，預計將減少其4361萬元的凈利潤。

債券違約影響計提

盡管監管對股票質押風險進行了重點監管，股票質押風險正在出清中。但應當注意的是，債券質押式回購同樣有產生風險的可能性，不可不防。

例如，光大證券即披露稱，其在上交所開展一筆債券質押式協議回購業務，回購金額為18443萬元，因正回購方到期未能履行回購義務，構成實質性違約。經測算，光大證券在2019年下半年對該筆交易新增計提減值準備10802萬元。截至2019年末，該筆業務累計計提減值準備人民幣10843萬元。

2019年，國內債券市場信用違約規模再創歷史新高。2019年全年新增違約債券規模突破1200億元，新增違約債券多達158只;從違約主體看，違約企業共56家，較上年增加9家，其中新增違約企業38家，較上年減少5家。

在市場各方已接受債券市場“常態化違約”的情況下，無論是債券質押式回購還是自營業務自持，各家券商“中招”的情況已時有出現。光大證券持有的其他債權投資“15城六局”在2018年8月即已發生首次違約，賬面價值為8524萬元。在此次計提中，光大證券再次為其新增3254萬元計提。

不過，即便是出現債券違約并進行計提之后，也并不意味著券商將“一無所有”。國元證券即通過司法訴訟，凍結債務人資產等方式回收已計提違約債券的部分資金。在2019年下半年，國元證券共轉回其他債權投資減值準備1078.17萬元，算得上是一筆“小紅包”的到賬。

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