福建女首富吳潔籌劃的16億融資計劃懸念陡升。

2017年4月，在龍凈環(huán)保(600388.SH)穩(wěn)居環(huán)境治理行業(yè)龍頭之際，吳潔出人意料地取代創(chuàng)始人成為龍凈環(huán)保新主。備受質(zhì)疑的是，在公司資金充足情況下，入主一年半的吳潔就籌劃發(fā)行16億元可轉(zhuǎn)換債券，引發(fā)圈錢質(zhì)疑。

新的問題在于，過去一年，龍凈環(huán)保債務(wù)猛增6.84倍，導(dǎo)致財務(wù)費用大幅攀升，盈利能力降低，償債壓力加大。

年報顯示，債務(wù)大幅增長，主要是支付收購華泰保險及新大陸環(huán)保股權(quán)所支付的首期款。

發(fā)行可轉(zhuǎn)債最大的障礙或是其高企的資產(chǎn)負(fù)債率。截至去年底，公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)73%。

4月12日，北京一券商人士告訴長江商報記者，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券需符合債券余額占比、資產(chǎn)負(fù)債率等要求。其中，發(fā)行后，資產(chǎn)負(fù)債率不高于70%。在其看來，要想在今年一季度大幅降低資產(chǎn)負(fù)債率，這對于經(jīng)營較為穩(wěn)定的龍凈環(huán)保而言，存在較大難度。

上周，針對發(fā)行可轉(zhuǎn)債等問題，長江商報記者致函龍凈環(huán)保，但截至發(fā)稿未獲得回復(fù)。

扣非凈利降速至6.83%

吳潔入主第二年，龍凈環(huán)保交出了一份看似不錯的成績單。

年報顯示，2018年龍凈環(huán)保實現(xiàn)營業(yè)收入94.02億元，同比增長15.90%，凈利潤(歸屬于上市公司股東的凈利潤)8.01億元，同比增長10.62%。2017年，營業(yè)收入和凈利潤增幅為1.11%、9.10%。

不過，扣除非經(jīng)常性損益后，龍凈環(huán)保去年的凈利潤增速明顯放緩。去年，其扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為7.03億元，同比增長6.83%，而2017年為6.58億元，增幅為24.83%。

龍凈環(huán)保盈利能力放緩的主要因素是財務(wù)費用和資產(chǎn)減值損失大幅增加。去年，其財務(wù)費用為0.72億元，較上年的0.27億元增長了161.43%，資產(chǎn)減值損失1.45億元，上年為0.57億元，增幅高達(dá)155.54%

從龍凈環(huán)保產(chǎn)品綜合毛利率角度也能管窺其主營業(yè)務(wù)盈利能力降低。

龍凈環(huán)保主要從事環(huán)境污染防治設(shè)備、輸送設(shè)備的設(shè)計、制造、銷售、安裝、調(diào)試。從營業(yè)收入貢獻(xiàn)占比來看，除塵器、配套設(shè)備及安裝居首，其貢獻(xiàn)營業(yè)收入57.42億元，占比為61.07%。脫硫、脫硝工程項目及水處理環(huán)保設(shè)備貢獻(xiàn)了29.82億元營業(yè)收入，占比為31.71%。去年，這兩大收入來源板塊毛利率均在下降，分別為24.63%、22.80%，而2017年為25.32%、23.64%。

整體而言，公司去年綜合毛利率為24.08%，同比下降0.81個百分點，凈利率8.57%，同比下降0.40個百分點。

此外，公司還存在應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款、存貨余額出現(xiàn)較大幅度增長現(xiàn)象。截至去年底，公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款余額為46.31億元，較上年增長10.88億元，增幅為30.71%，遠(yuǎn)超當(dāng)期營業(yè)收入增幅。此外，其存貨余額達(dá)73.56億元，占當(dāng)期流動資產(chǎn)的47.91%。

備受質(zhì)疑的是，龍凈環(huán)保一年以上的應(yīng)收賬款占比接近30%，而其一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計提比例僅為1%，遠(yuǎn)低于同業(yè)可比公司的5%，1—2年計提比例為5%，同業(yè)公司均為10%。對此，公司解釋，公司客戶大多為大型企業(yè)，歷史上2年內(nèi)應(yīng)收賬款形成壞賬情況非常少。

資產(chǎn)負(fù)債率超70%發(fā)債或受限

入主龍凈環(huán)保后，吳潔準(zhǔn)備大干一場。公告顯示，近年來，龍凈環(huán)保啟動轉(zhuǎn)型，在“非電”“非氣”領(lǐng)域加大布局。不僅如此，公司還大舉擴(kuò)張，除了耗資2.13億元收購環(huán)保裝備制造商新大陸環(huán)保92.50%股權(quán)外，公司耗資17.65億元收購華泰保險4.90%股權(quán)。

大舉收購導(dǎo)致公司債務(wù)猛增。2017年底，龍凈環(huán)保長短期債務(wù)僅有3.18億元，而去年底，長短期債務(wù)合計達(dá)到24.92億元，其中，短期借款15.45億元、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債3億元、長期借款6.47億元，長短期債務(wù)較上年增加21.74億元，增幅高達(dá)6.84倍。而這，還不包括1億元超短期融資債券。

龍凈環(huán)保債務(wù)飆升導(dǎo)致其資產(chǎn)負(fù)債率大幅攀升至73.01%，較上年底上升了4.3個百分點。如此高的資產(chǎn)負(fù)債率將危及公司可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行。

去年10月，龍凈環(huán)保公告，公司擬公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，募資總額不超過18億元。此次募資擬投入環(huán)保輸送裝備及智能制造、高性能復(fù)合環(huán)保吸收劑、廢水處理產(chǎn)品生產(chǎn)與研發(fā)基地建設(shè)等6個項目。

針對公司大舉發(fā)債行為，此前，市場曾質(zhì)疑其“圈錢”。但是，在其2018年年報披露后，有市場人士稱其資產(chǎn)負(fù)債率過高，存在較大的償還壓力。

北京一券商人士向長江商報記者稱，根據(jù)龍凈環(huán)保披露的年報數(shù)據(jù)，其大部分指標(biāo)都符合可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行條件，唯獨其資產(chǎn)負(fù)債率偏高。該人士稱，盡管《可轉(zhuǎn)換公司債券暫行管理辦法》已于2006年廢止，但實際上，關(guān)于債券余額、盈利能力、是否存在重大違法違規(guī)、資產(chǎn)負(fù)債率等財務(wù)指標(biāo)還是要符合一定要求，其中資產(chǎn)負(fù)債率發(fā)行后不高于70%。

如果依據(jù)年報數(shù)據(jù)測算，16億元可轉(zhuǎn)換債發(fā)行后，龍凈環(huán)保的資產(chǎn)負(fù)債率將超過70%。