“本基金利用行業輪動效應，優化行業配置，對強勢行業的龍頭企業和具有估值優勢、成長潛力的股票進行重點投資，力爭獲取長期穩定的超越業績比較基準的投資回報。”這是申萬菱信行業輪動在發行介紹時的投資目標，然而一年多以后，這只基金的凈值卻是越輪動越虧損，如今已經下跌了超過三成。

申萬菱信行業輪動

去年巨虧超三成

在基金剛發行時，基金公司往往目標“美好”，然而最終的業績卻大多數都跑不贏指數。就像申萬菱信基金公司旗下的申萬菱信行業輪動一樣。在2017年9月份發行時，其投資目標定為“利用行業輪動效應，優化行業配置，對強勢行業的龍頭企業和具有估值優勢、成長潛力的股票進行重點投資，力爭獲取長期穩定的超越業績比較基準的投資回報。”

然而經過2018年的行情之后，該基金卻是大幅虧損了33%，這樣的業績估計很多投資者都沒有想到。其實如果細細觀察就會發現，該基金的操作有很高的風險。比如觀察到，在2017年藍籌牛市中，該基金雖然成立時間較晚，但在四季度披露的重倉股中，卻全大多數都以成長股為主，如隆基股份(601012)、大族激光(002008)、牧原股份(002714)、大華股份(002236)、東方雨虹(002271)、三安光電(600703)、北新建材(000786)、中國太保(601601)、歌爾股份(002241)、立訊精密(002475)，其中6只都為中小創股票。

但在市場持續上漲了一年后，這些成長股首先出現回調，僅僅過了2個月，到2017年年底時，申萬菱信行業輪動的凈值就已經出現了虧損，但進入到2018年，在第一個月的看多情緒影響下，股指繼續上沖，申萬菱信行業輪動的凈值也恢復到了1元以上，整個情況似乎往好的方向發展，然而此時危機已經慢慢逼近。

隨著A股從2018年2月份下跌，整個市場先是成長股后是價值股，輪番出現回調。而申萬菱信行業輪動雖然在2018年一季度減倉了成長股的配置，但卻大比例加倉已經高高在上的白酒和家電股。2018年一季報顯示，其重倉股包括萬華化學(600309)、隆基股份、大族激光、大華股份、瀘州老窖(000568)、美的集團(000333)、新城控股(601155)、萬科A、東方雨虹、索菲亞(002572)。

而隨著這個股票價格的回落，該基金凈值也在第一季度里虧損了6.76%。二季度其重倉股為瀘州老窖、伊利股份(600887)、大族激光、美的集團、五糧液(000858)、索菲亞、青島海爾(600690)、三花智控(002050)、洋河股份(002304)、分眾傳媒(002027)。看得出來，繼續加倉了消費行業個股，但此時基金凈值繼續虧損了4.29%。而下半年，虧損幅度繼續擴大，而此時申萬菱信行業輪動的重倉股基本集中在了食品飲料和家電行業上。

四年小將操作節奏與大盤失調

旗下三基金岌岌可危

根據了解，申萬菱信行業輪動從成立時就由盧揚管理。在任職申萬菱信之前，其在上投摩根基金公司任職。資料顯示，自2004年5月至2006年7月盧揚在中信建投(601066)證券研究所擔任分析師，自2008年5月至2010年7月在中國國際金融有限公司擔任分析師，2010年7月起加入上投摩根基金管理有限公司，任基金經理助理兼行業專家一職，并擔任基金經理。

從盧揚最早2014年10月份管理基金至今，其已經有4年多的經驗，但值得注意的是，從2014年到2015年，成長股都在市場牛市行情中扮演了重要的角色，這或許也在盧揚的意識里造成了更青睞成長股的傾向。

目前，盧揚在申萬菱信行業共管理著三只基金，除了申萬菱信行業輪動以外，還有申萬菱信智能驅動股票、申萬菱信新經濟混合。其中的申萬菱信新經濟混合同樣是盧揚從2017年接手管理。雖然剛開始是和孫琳共同管理，但僅5天后，就由盧揚單獨管理了。從重倉股看，這只基金與申萬菱信行業輪動完全一致，在2018年同樣也虧損了33%。

申萬菱信智能驅動股票是2018年6月才成立的基金，而且在盧揚管理11天后，張朋就加入進來。2018年三季報披露，其重倉股為生益科技(600183)、美的集團、深南電路(002916)、精鍛科技(300258)、星宇股份(601799)、中國平安、招商銀行、立訊精密、華東醫藥(000963)、景旺電子(603228)。

這和盧揚單獨管理的另外兩只基金有很大差距，而這只基金也是盧揚唯一一個跑贏同類均值水平的產品，似乎也從側面說明了盧揚管理能力的欠佳。