天風證券股份有限公司孫謙近期對萊克電氣(603355)進行研究并發(fā)布了研究報告《利潤水平環(huán)比改善，公司業(yè)績超預期》，本報告對萊克電氣給出買入評級，當前股價為33.4元。
萊克電氣(603355)
事件： 公司發(fā)布三季度業(yè)績預告，預計 22 年前三季度歸母凈利潤為 80,000萬元到 87,000 萬元，同比+67.45%至 82.10%，其中 22Q3 歸母凈利潤為 31797萬元到 38797 萬元，同比+118%~165%； 22 年前三季度扣非凈利潤為 78,000萬元到 85,000 萬元，同比+78.08%至 94.06%，其中 22Q3 扣非凈利潤為 30326萬元到 37326 萬元，同比+141%~197%。
【資料圖】
帕捷并表貢獻利潤，原材料價格下降改善毛利水平
公司單季度業(yè)績超預期。分業(yè)務看，公司自主品牌業(yè)務盈利能力顯著提升，該業(yè)務的凈利潤同比增長超過 50%；核心零部件業(yè)務銷售實現(xiàn)翻番增長，特別是上海帕捷并表后（帕捷 22 年開始并表，同比貢獻營收利潤），鋁合金精密零部件業(yè)務銷售大幅增長，同比增長近 700%，同時電機業(yè)務通過結(jié)構調(diào)整，盈利有所改善，使得公司核心零部件業(yè)務對利潤的貢獻比重大幅提高。 22Q3 核心原材料如鋁、塑料等價格有顯著下降， 我們預計也對公司整體毛利率有一定的貢獻。此外，并表的帕捷外銷需承擔海運運費， 我們預計海運價格逐漸走低也使帕捷利潤水平逐步恢復。
代工業(yè)務占比較大，單季度匯兌貢獻明顯
根據(jù) 21 年年報顯示，公司外銷代工業(yè)務占比 50%以上，由于公司代工業(yè)務為美元結(jié)算，因此我們預計 Q3 將延續(xù) Q2 的趨勢，其中美元兌人民幣平均匯率 Q2 為 6.61， Q3 為 6.83，美元升值對匯兌收益產(chǎn)生積極影響，若未來匯率不產(chǎn)生大幅波動，預計美元升值使匯兌的受益的趨勢將延續(xù)至年底。
投資建議： 收入方面，公司 Q3 受益于帕捷并表，為公司核心零部件業(yè)務營收做出貢獻；業(yè)績方面，公司 Q3 受益于原材料價格下降+海運運費下降+匯兌收益使業(yè)績顯著超預期。展望 Q4，收入端， 我們預計受海外宏觀環(huán)境影響外銷代工業(yè)務增長承壓，但核心零部件業(yè)務收入有望維持增速，且自有品牌在四季度雙十一大促帶動下有望環(huán)比增長；業(yè)績端，原材料價格、海運運費和匯率貢獻有望持續(xù)，利潤端有望逐步改善。我們看好公司未來的發(fā)展。 根據(jù)匯率波動的情況，我們下調(diào)了財務費用率，增加了匯兌對公司的利潤貢獻， 我們預計公司 22-24 年歸母凈利潤為 11.1、 12.2、 13.2 億元（前值分別為 8.7、 9.6、 10.6 億元），當前股價對應動態(tài) PE 分別為 17x、15.6x、 14.4x， 維持“買入”評級。
風險提示： 汽零業(yè)務進展不及預期； 匯率波動風險；原材料價格波動風險；業(yè)績預告僅為初步核算，具體數(shù)據(jù)以公司正式發(fā)布的三季報為準
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司湯亞瑋研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為74.72%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利9.49億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為20.24。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有13家機構給出評級，買入評級9家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機構目標均價為39.88。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，萊克電氣（603355）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產(chǎn)負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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