中郵證券有限責任公司魏大朋,段利強近期對中遠海能(600026)進行研究并發布了研究報告《上半年中小油輪景氣高漲，堅定看好周期上行趨勢》，本報告對中遠海能給出買入評級，當前股價為16.79元。
(資料圖片僅供參考)
中遠海能(600026)
事件
中遠海能披露2022年半年報，上半年公司實現營業收入75.13億元，同比增長22.85%；公司歸母凈利潤1.59億元，同比下降70.78%；扣非歸母凈利潤為1.52億元，同比下降70.78%。2022年Q2實現歸母凈利潤1.34億元，環比增加1.09億元，增幅436%。
核心觀點：
中小油輪景氣拉升，助力公司二季度業績改善。公司業績環比好轉得益于原油小船、成品油市場的率先復蘇。上半年Suezmax/Aframax船型運價均值同比上906%/664%，這與俄烏沖突后，歐洲需求原油進口替代，俄羅斯原油出口轉亞洲，運輸距離拉長等原因密不可分。原油輪中小船型得益于美灣、西非出口至歐洲貨盤大幅增加，市場表現活躍。成品油輪在煉油利潤率支撐貿易活躍度的局面下，呈現出了持續性較強的復蘇勢頭。除VLCC船型外，油輪各船型的代表航線日收益水平較去年同期漲幅均在100%以上。同時公司積極調整把握市場行情，將3艘船內貿轉外貿，提升整體收益。
LNG板塊穩定增長。2022年上半年，公司LNG運輸板塊貢獻歸母凈利潤人民幣3.83億元，同比增加0.41億元。2022年上半年，全球主要國家LNG出口量約1.98億噸，較2021年同期增長約3.5%。除滿足北半球冬季供暖需求之外，因地緣政治沖突激化，歐洲地區對LNG需求激增。同時在全球碳減排政策推動下，LNG貿易需求持續提升，LNG出口項目增加及新增長約SPA為LNG運輸提供了新一輪的發展機遇。公司搶抓貿易商簽署長約的機遇，LNG運輸船隊規模穩步增長，參與投資的LNG船舶艘數已達到49艘。
油運行業處于景氣上升期，運力維持低速增長。在需求端，原油商業庫存低位存在較強補庫需求，同時歐美區域成品油消費逐漸復蘇，而歐洲因減少從俄羅斯的成品油進口、近年來煉廠產能下滑，以及成品油庫存較低等多種因素疊加，煉油利潤率表現強勁，成品油輪運價持續景氣；而在供給端，油輪船舶老齡化嚴重，截至2022年6月末，全球15年以上的油輪占比仍高達28%。行業新船訂單處于歷史低位，2022年上半年全球共計交付油輪135艘/1,606萬載重噸（去年同期交付143艘/1,600萬載重噸），2022年上半年油輪新簽訂單僅30艘，為1996年以來最低水平，其中VLCC自去年7月份起，無新簽訂單，未來油輪船隊維持低速增長。
盈利預測與投資建議
我們認為油運行業景氣向好的邏輯不變，運價預計將持續高位運行。中遠海能擁有全球規模第一的油輪船隊，其良好的船隊規模與內外貿兼具的船隊結構有望持續從油運的高度景氣中受益。我們預計2022~2024年歸母凈利潤預測為15.05/16.70/17.72億元，同比+408%/11%/6%，公司2022~2024年EPS為0.31/0.34/0.37元，8月18日收盤價對應P/E為11.0/9.9/9.4倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示
全球經濟復蘇不及預期；安全事故風險；燃油價格波動風險。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，興業證券(601377)肖祎研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.7%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利13.71億，根據現價換算的預測PE為57.24。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級6家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為15.78。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，中遠海能（600026）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力較差，營收成長性一般。可能有財務風險，存在隱憂的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標1.5星，綜合指標1星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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