2022-04-30國金證券(600109)股份有限公司倪文祎對洛陽鉬業進行研究并發布了研究報告《量增價升，新項目如期推進》，本報告對洛陽鉬業給出買入評級，當前股價為4.68元。
洛陽鉬業(603993)
事件
公司于4月28日發布22年一季報。Q1年公司營收445.25億元，同比+11.55%；歸母凈利潤17.92億元，同比+77.88%。
評論
主要產品量價齊升貢獻利潤增量。
量：1）剛果（金）：TFM銅/鈷產量為6.24/0.51萬噸，同比+26%/+55%；自去年9月銅鈷礦擴產項目達產以來，銅鈷產量得到明顯提升。2）巴西：鈮/磷產量為0.24/27.65萬噸，同比+29%/+8%。巴西板塊自21年實現中方管控以來，通過實施一系列降本增效等管理舉措，產量及利潤顯著提升；3）中國：鉬/鎢產量0.38/0.19萬噸，同比-5%/-7%。4）澳洲：NPM銅/金產量為0.52萬噸/0.38盎司，同比-8%/-16%；5）貿易：IXM通過期限結合方式拓展貿易平臺，Q1實現貿易量148.5萬噸，同比+6%。
價：22Q1MB鈷價36美元/磅，同比+67%；LME銅價1.0萬美元/噸，同比+18%。預計全年銅鈷價格均將維持在較高水平，為公司業績形成支撐。
華越鎳鈷已成為利潤新增長點。Q1公司對聯營及合營企業投資收益為1.05億元，同比及環比均有較大幅度提升，主要受益于華越鎳鈷貢獻利潤。華越項目于21年底試料投產，截至一季度末時四套裝置已全部投產，預計將在6月底達產，達產后產量及利潤水平仍有進一步提升空間。公司間接持有華越鎳鈷30%股權，鎳價高位下華越項目將持續對公司利潤形成有益補充。
TFM&KFM項目如期推進。TFM銅鈷混合礦項目預計在23年如期建成投產，達產后新增銅產能20萬噸+鈷產能1.7萬噸，較當前水平實現翻倍；KFM項目前期工作穩步推進，各里程碑節點按時完成。新項目投產后規模效應將得到進一步增強，量增+利升帶來較強的中期業績成長性。
投資建議
預計22-24年歸母凈利潤分別為66.99/79.77/99.03億元，對應EPS分別為0.31/0.37/0.46元，對應PE分別為14/12/10倍，維持“買入”評級。
風險提示
項目投產不及預期；金屬價格不及預期；人民幣匯率波動風險等
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信證券(600030)李超研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達93.89%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利73.47億，根據現價換算的預測PE為13.76。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級10家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為8.5。證券之星估值分析工具顯示，洛陽鉬業（603993）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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