2022-04-30光大證券(601788)股份有限公司王招華對寶鋼股份(600019)進行研究并發布了研究報告《2021年年報及2022年一季報點評：結構優化疊加持續挖潛，高業績保障下龍頭中期投資價值凸顯》，本報告對寶鋼股份給出增持評級，當前股價為6.46元。
寶鋼股份(600019)
事件： 2021 年實現營收 3643.49 億元，同比+28.4%，歸母凈利潤 236.32 億元，同比+86.42%；2021Q4 營收 861.27 億元，環比-7.36%，同比+2.96%，歸母凈利潤 20.42 億元，環比-68.64%，同比-57.62%；2022Q1 營收 859.80 億元，環比-0.17%，同比+3.78%；歸母凈利潤 37.32 億元，環比+82.78%，同比-30.41%。2021 年公司鋼材產量同比+1.5%，噸鋼毛利+64%。2021 年度，鋼材產品產量4633 萬噸，同比+1.5%，其中卷板產量為 3857 萬噸，同比+5.41%，長材產量為 373 萬噸，同比-6.05%；2021 年鋼材產品噸鋼毛利 765 元，同比+64%，其中卷板毛利為 907 元/噸，同比+68.4%，長材毛利為 124 元/噸，同比-72.3%。短板基地挖潛成效顯著，青山、梅山凈利潤創 5 年新高：公司針對青山、梅山基地執行 2021-2023 三年提升計劃， 2021 年，青山、梅山基地噸鋼凈利分別為 322、480 元/噸，同比增長 626%、 528%，均值較寶山與東山基地噸鋼凈利均值低 300元/噸左右。2021 年，青山、梅山基地凈利潤分別為 49.2、35.3 億元，同比增長 657%、530%，創 2017 年以來新高水平。
2022 年東山基地三高爐投產，預計全年公司鋼材銷量同比+6.81%。 湛江基地三號高爐（粗鋼年產能為 360 萬噸）于 2022 年 1 月點火，公司 2022 年計劃鋼材銷量為 4975 萬噸，同比增長 6.81%，其中 2022 年 Q1 鋼材銷量為 1112 萬噸，同比+5.85%，預計 Q2-Q4 鋼材銷量為 3863 萬噸，同比+7.34%。
產品結構持續優化，公司硅鋼結構優化一、二期項目有序開展。2021 年公司新建高牌號無取向硅鋼線，計劃 2023 年 2 月底開始全線熱負荷試車，取向硅鋼產品結構優化（二步）項目已立項。2022Q1 公司取向硅鋼訂單同比增長 15.4%，其中頂級牌號訂單增長 176%，并積極開拓無取向硅鋼市場， 新能源驅動電機用無取向硅鋼銷量創歷史新高，其中青山基地銷量+157%。
高分紅、高業績保障提升公司中期投資價值。2021 年公司分紅比例為 55.4%，對應 4 月 28 日股價計算股息率為 9.31%； 根據 4 月 13 日外發報告《政策友好、估值偏低，堅定看好鋼鐵板塊中期投資機會》，按股權激勵行權條件計算得出2022-2024 年公司歸母扣非凈利潤分別為 151/166/182 億元，對應 4 月 28 日股價計算得出 PE 為 9.3/8.5/7.7 倍。
盈利預測、估值與評級：由于鋼鐵行業成本大幅上行，我們下調寶鋼股份2022-2023 年盈利預測36.14%、38.01%至 180.46、185.40 億元，對應 EPS為 0.81、0.83 元，新增 2024 年盈利預測為 193.43 億元，對應 EPS 為 0.87 元，寶鋼股份作為行業龍頭，未來產品結構將持續優化，維持公司“增持”評級。
風險提示：鋼材終端需求下滑；原料價格上漲；鋼價上漲引發政府調控的風險。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司龔晴研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達80.37%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利282.3億，根據現價換算的預測PE為5.09。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級7家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為11.58。證券之星估值分析工具顯示，寶鋼股份（600019）好公司評級為4星，好價格評級為4星，估值綜合評級為4星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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