2022-04-30國金證券(600109)股份有限公司許雋逸對國投電力(600886)進行研究并發(fā)布了研究報告《高煤價影響短期業(yè)績，電源結構優(yōu)化未來可期》，本報告對國投電力給出買入評級，當前股價為9.68元。
國投電力(600886)
業(yè)績簡評
公司于4月28日發(fā)布2021年度報告及2022年一季報。公司2021年實現(xiàn)營業(yè)收入436.82億元，同比增加11.09%，實現(xiàn)歸母凈利潤24.37億元，同比減少55.82%，扣非后歸母凈利潤21.71億元，同比減少54.53%；2022Q1實現(xiàn)營業(yè)收入110.42億元，同比增加20.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤10.38億元，同比減少14.91%。
經營分析
高煤價導致火電板塊虧損，預計煤電調價后業(yè)績修復：2021年公司營收同比增加而業(yè)績下降，主要原因系：1）用電需求景氣，電力業(yè)務量價齊漲。控股機組上網電量1494.51億千瓦時，同比增加3.47%，平均上網電價0.319元/千瓦時，同比增加5.98%。2）來水偏枯，水、火發(fā)電量同比分別減少0.22%、增加7.03%。動力煤價格高企，發(fā)電成本倒掛，火電子公司普遍虧損。受上述因素影響，公司毛利率為29.26%，同比下降15.61pcts。發(fā)改委調控電煤價格措施陸續(xù)落地，煤電上網電價上漲，動力煤價格回落，預計火電板塊業(yè)績將修復。2022Q1公司毛利率為35.47%，環(huán)比有所回升。
兩河口、楊房溝水電站投產，清潔能源占比提升助力毛利優(yōu)化：兩楊水電站10臺機組共計450萬千瓦于22年3月投產完畢，風光新增裝機容量40.1萬千瓦，清潔能源裝機占比67.2%，同比增加4.53pcts。電源結構優(yōu)化有助于降低火電業(yè)績的不確定性影響，發(fā)揮清潔能源發(fā)電邊際成本低的優(yōu)勢，提升公司盈利能力。
投資建議
預計公司2022-2024年分別實現(xiàn)歸母凈利潤66.5/72.6/76.2億元，EPS分別為0.89/0.97/1.02元，對應PE分別為11/10/9倍，維持“買入”評級。
風險提示
來水偏枯，動力煤價格維持高位，用電需求不及預期，上網電價漲幅不及預期，新水電站建設成本超預期等。
證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，興業(yè)證券(601377)蔡屹研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.58%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利60.01億，根據現(xiàn)價換算的預測PE為11.26。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為14.8。證券之星估值分析工具顯示，國投電力（600886）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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