2022-04-26光大證券股份有限公司陳佳寧,王銳對伊之密(300415)進行研究并發(fā)布了研究報告《2021年報、2022年一季報點評：業(yè)績持續(xù)增長，期待大型壓鑄機新訂單落地》，本報告對伊之密給出買入評級，當前股價為10.66元。
伊之密(300415)
2021 年報及 2022 年一季報業(yè)績持續(xù)增長
伊之密 2021 年實現(xiàn)營業(yè)收入 35.3 億元，同比增長 30.0%；歸母凈利潤 5.2億元，同比增長 64.2%。毛利率 34.5%，同比持平；凈利率 14.9%，同比上升3.1 個百分點，主要由于規(guī)模效應(yīng)提升、費用控制加強及生產(chǎn)效率提升。公司擬分紅 0.5 元/股，分紅率達 45%。
公司 2022 年一季度延續(xù)增長，實現(xiàn)營業(yè)收入 9.0 億元，同比增長 18.3%；歸母凈利潤 1.1 億元，同比增長 3.1%。
注塑機及壓鑄機業(yè)務(wù)均實現(xiàn)高增長，期待大型壓鑄機新訂單落地
制造業(yè)延續(xù)增長態(tài)勢，國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)中向好，帶動公司注塑機、壓鑄機業(yè)務(wù)持續(xù)增長。 2021 年公司注塑機收入 25.8 億元，同比增長 27.7%，主要由于行業(yè)持續(xù)高景氣，市場需求旺盛；壓鑄機營業(yè)收入 5.7 億元，同比增長 32.2%，主要由于壓鑄機下游汽車等行業(yè)復(fù)蘇較好，帶動壓鑄機需求增加；橡膠注射機收入 1.3億元，同比增長 57.4%，主要由于橡膠機行業(yè)受 20 年疫情影響，基數(shù)較低，21年基本恢復(fù)正常水平。公司 2021 年研發(fā)費用 1.6 億元，同比增長 21.5%；研發(fā)投入主要用于超大型壓鑄單元和超大型高端注塑成型裝備的關(guān)鍵技術(shù)研究及產(chǎn)業(yè)化，有望加快自主產(chǎn)業(yè)化與進口替代進程。 我們認為公司壓鑄機業(yè)務(wù)將持續(xù)受益于下游汽車行業(yè)回暖以及“一體壓鑄”趨勢的逐步凸顯，期待大型壓鑄機新訂單落地。
海外業(yè)務(wù)有望維持快速增長
公司 2021 年海外收入 8.1 億元，同比大幅增長 57.3%。公司已有超過 40個海外經(jīng)銷商，業(yè)務(wù)覆蓋 70 多個國家和地區(qū)。公司在印度等重要市場實施本土化投資及經(jīng)營，加大產(chǎn)品的直銷力度及售后服務(wù)能力，提升國際市場競爭力； 發(fā)揮“YIZUMI”和“HPM”的雙品牌優(yōu)勢，積極開拓北美及歐洲市場。公司通過現(xiàn)有的海外銷售網(wǎng)絡(luò)，進一步拓展現(xiàn)有市場份額，海外業(yè)務(wù)有望維持快速增長。
維持“買入”評級
考慮到原材料成本上漲對毛利率的影響，我們下調(diào)公司 22 年凈利潤預(yù)測4.2%至 5.7 億元，維持 23 年凈利潤預(yù)測 6.8 億元，引入 24 年凈利潤預(yù)測 7.9億元，對應(yīng) 22-24 年 EPS 分別為 1.21/1.44/1.68 元。公司訂單飽滿，新產(chǎn)能投放及新產(chǎn)品下線提供業(yè)績增量，海外市場長期空間廣闊，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、下游景氣度波動風(fēng)險、海外疫情控制不力風(fēng)險
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，招商證券(600999)時文博研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達88.36%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利4.95億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為9.35。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級2家，增持評級1家。證券之星估值分析工具顯示，伊之密（300415）好公司評級為3.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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