2022-04-24華西證券股份有限公司徐林鋒,戚志圣,楊維維對奧瑞金(002701)進行研究并發布了研究報告《全年業績符合預期，新興業務打開成長空間》，本報告對奧瑞金給出買入評級，當前股價為4.95元。
奧瑞金(002701)
事件概述
奧瑞金發布2021年年報，2021年公司實現營收138.85億元，同比增長20.22%；歸母凈利潤9.05億元，同比增長19.68%；扣非后凈利為7.98億元，同比增長53.09%。Q4單季度公司實現營收32.54億元，歸母凈利潤0.79億元，扣非后凈利為0.13億元?，F金流方面，經營活動產生的現金流量凈額為11.83億元，比去年同期增加了51.35%，主要系本期收入規模擴大，銷售回款增加，以及上期支付材料款增加所致。
分析判斷:
收入端：傳統業務穩定發展，新興業務快速增長
報告期內，公司主要產品為金屬包裝產品及服務，三片罐業務穩中有增，二片罐業務表現亮眼，共實現營收121.97億元，同比增長了17.95%。公司共生產、銷售金屬包裝產品187.93/186.99億罐，同比提升19.23%/19.15%。公司灌裝業務穩步增長，實現營收1.86億元，同比增長了13.54%。公司罐裝生產量和銷售量分別為10.19/10.12億罐，同比提升了35.51%/28.95%。公司還圍繞“包裝+”的戰略方向，推出了一系列自有品牌產品，其他類業務共實現收入15.02億元，同比增長了43.75%。
利潤端：原材料價格波動導致毛利率下滑
成本方面，2021年公司整體毛利率為15.53%，同比下滑5.34pct,主要系原材料價格大幅波動所致。公司整體凈利率為6.46%，同比下滑0.26pct。分產品看，公司金屬包裝產品及服務的毛利率為16.62%，同比下滑了5.39pct。費用方面，2021年公司的期間費用率為8.13%，同比下降2.80pct。其中銷售、管理、財務費用率分別為1.15%、4.02%、2.6%，同比下滑了0.62、0.85、1.14pct。公司研發費用率同比下滑0.18pct至0.36%。公司投資凈收益為2.51億元，同比提升了28.72%，主要系股權投資項目權益法確認的投資收益。
其他重要財務指標
2021年期末公司持有貨幣資金9.42億元人民幣，同比下降7.37%。公司公允價值變動損益為-1549.78萬元，主要系其他非流動金融資產公允價值下降所致。公司投資活動產生的凈現金流量同比凈流出減少1.67億元，主要系本期處置部分股權投資項目收回投資所致。公司籌資活動產生的凈現金流量同比凈流出增加12.14億元，主要系2020年發行可轉換公司債券收到募集資金10.69億元，以及本期實施同一控制下企業合并支付香港景順股權對價款3.99億元所致。
“包裝+”打開成長新空間
報告期內，公司圍繞“包裝+”的戰略方向，依托大消費、大健康、國潮等理念，植根于包裝領域傳統主業優勢，創新應用包裝新技術、新材料，公司推出了自有品牌產品?！霸B物語”系列飲料產品助力“滇貨出山”邁出了堅實的第一步；“犀旺”運動營養飲料也已開始生產銷售，借助冬奧會契機，公司與中體產業(600158)合作，共創體育營銷的新型服務生態；公司的預制菜產品，牽手地方政府和知名企業，結合各地獨有的農產優勢，向市場推出綠色、健康的食品。我們認為，公司依托在技術研發、智能制造、品牌共推、多元化營銷等多重領域優勢，從品牌的幕后走向前端，打開成長新空間。
投資建議
我們認為行業競爭格局已經得到較大的改善，公司二片罐業務和灌裝業務發展勢頭良好，產能的擴張以及“包裝+”等新業務的拓展將為公司未來成長提供支撐?？紤]到公司產能擴張，我們上調公司的營收預測，2022-2023年公司的營業收入由133.66/147.29億元上調至153.81/167.76億元，但考慮到上游大宗商品價格持續處于高位，我們下調公司的EPS預測，EPS由0.42/0.47元下調至0.39/0.43元。預計2024年公司將實現營收178.13億元，EPS為0.47元，對應2022年4月22日4.95元/股收盤價，PE分別為12.83/11.49/10.42倍，維持公司“買入”評級。
風險提示
1)紅牛糾紛。2）原材料價格波動。3）供需格局惡化。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信證券(600030)李鑫研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達82.92%，其預測2021年度歸屬凈利潤為盈利8.33億，根據現價換算的預測PE為14.14。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有1家機構給出評級，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為7.11。證券之星估值分析工具顯示，奧瑞金（002701）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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