2022-04-22信達(dá)證券股份有限公司周平對諾唯贊進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《常規(guī)業(yè)務(wù)持續(xù)高增長，穩(wěn)居國產(chǎn)生物試劑龍頭》，本報告對諾唯贊給出買入評級，當(dāng)前股價為80.5元。
諾唯贊(688105)
事件： 諾唯贊發(fā)布 2021 年年報， 全年實現(xiàn)總營收 18.69 億元，同比增長19.44%， 其中常規(guī)業(yè)務(wù)收入 7.19 億元， 同比增長 91%，新冠相關(guān)業(yè)務(wù)收入11.49 億元， 較 2020 年同期下降約 3.25%。報告期內(nèi)，公司歸母凈利潤達(dá) 6.78億元， 同比下降約 17.46%；扣非歸母凈利潤 6.44 億元， 同比下降 20.90%。分季度看， 2021Q4 營業(yè)收入為 5.80 億元，同比增長 36.08%，環(huán)比增長25.25%。
公司同時發(fā)布了 2022 年第一季度報告， 2022Q1 實現(xiàn)收入 9.75 億元，同比增長 80.07%，環(huán)比增長 68.16%； 歸母凈利潤達(dá) 4.31 億元，同比增加 28.18%，毛利率為 74.77%，環(huán)比增加 5.73 pct，歸母凈利率 44.23%，環(huán)比增加 22.15pct，公司 2022Q1 盈利能力明顯提升。
點評：
生物試劑品類不斷豐富， 品牌效應(yīng)不斷提高。 2021 年生命科學(xué)業(yè)務(wù)板塊實現(xiàn)收入 13.39 億元。 公司在國產(chǎn)生物試劑領(lǐng)域口碑逐步建立， 新開發(fā)上百個科研新品 SKU， 總數(shù)已達(dá) 800 多種， 用戶信賴度日趨提升，實現(xiàn)常規(guī)收入 5.33 億元，同比增長約 66%； 全球新冠疫情逐漸穩(wěn)定，市場需求日趨明確，行業(yè)競爭加劇，新冠相關(guān)生物試劑收入增速有所放緩，收入 8.06 億元，同比增長約 21%。
POCT 診斷試劑業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展。 公司利用生物試劑業(yè)務(wù)中原料自產(chǎn)優(yōu)勢， 建立了較為豐富的 POCT 產(chǎn)品線， 2021 年該板塊實現(xiàn)收入 4.33 億元，其中常規(guī)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入 0.89 億元，同比增長 104%。 受國內(nèi)新冠疫情防疫需求影響，公司新冠抗原檢測試劑盒進(jìn)入國家第一批供應(yīng)名單，新冠檢測試劑帶來顯著的業(yè)績增量，帶動 2022Q1 收入明顯增加。
生物醫(yī)藥領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)零的突破，積極布局海外業(yè)務(wù)。 2021 年公司建立了新藥/疫苗研發(fā)試劑、疫苗臨床 CRO 服務(wù)、疫苗原料三大產(chǎn)品線與服務(wù)， 并為新冠 mRNA 疫苗提供相關(guān)研發(fā)以及生產(chǎn)原料，實現(xiàn)收入 0.97億元，同比增長 774%， 生物醫(yī)藥領(lǐng)域模式探索逐漸成熟， 實現(xiàn)飛躍式發(fā)展。 隨著下游 mRNA 疫苗的臨床推進(jìn)， 相關(guān)板塊收入有望實現(xiàn)進(jìn)一步增長。 2021 年公司積極開展海外新冠相關(guān)產(chǎn)品的銷售業(yè)務(wù)， 境外收入為 2.7 億元，同比增長 26.97%， 截止 2021 年底國際業(yè)務(wù)部共有員工 145人， 其中 28 名已外派至海外當(dāng)?shù)兀_展銷售和技術(shù)支持工作。
銷售人員數(shù)量繼續(xù)提升，客戶認(rèn)可度繼續(xù)增強(qiáng)。 公司目前已形成了系統(tǒng)化的營銷體系，初步建立了覆蓋全國主要地區(qū)的營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。 2021 年公司新增銷售人員 452 人，銷售團(tuán)隊總規(guī)模已達(dá) 972 人。其中生物試劑業(yè)務(wù)銷售人員近 600 人，客戶需求響應(yīng)速度明顯加快，產(chǎn)品質(zhì)量與服務(wù)態(tài)度提升的雙重助力，使公司產(chǎn)品在客戶群體中的口碑不斷增強(qiáng)，用戶粘性明顯增加。
研發(fā)費(fèi)用持續(xù)增長，產(chǎn)品競爭力穩(wěn)固提升。 2021 年公司持續(xù)加大研發(fā)投入， 擴(kuò)充研發(fā)團(tuán)隊，全年研發(fā)費(fèi)用投入達(dá) 2.3 億元，同比增長 83.47%，截止 2021 年末，研發(fā)人員整體數(shù)量已達(dá) 652 人，較上年增長 236 人。生命科學(xué)事業(yè)部實現(xiàn)新品開發(fā) 128 種， 實現(xiàn)了原有產(chǎn)品升級和性能提升，并實現(xiàn)了多個定制產(chǎn)品轉(zhuǎn)常規(guī)品類，且新開拓了動物檢疫終端產(chǎn)品線和耗材產(chǎn)品線。 公司研發(fā)能力不斷增強(qiáng)， 并穩(wěn)定保持高質(zhì)量的產(chǎn)品產(chǎn)出，使公司在行業(yè)競爭中始終處于優(yōu)勢地位。
盈利預(yù)測： 預(yù)計 2022-2024 年公司收入分別為 24.11/25.85/28.78 億元，同比增長 29.0%/7.2%/11.3%。歸母凈利潤分別為 8.84/9.36/10.33 億元，同 比 增 長 30.3%/5.9%/10.4% ， 對 應(yīng) 2022-2024 年 EPS 分 別 為2.21/2.34/2.58 元， PE 為 36/34/31 倍。 維持“ 買入” 評級。
風(fēng)險因素： 新品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期； 客戶拓展不及預(yù)期， 新增訂單量不及預(yù)期，新冠訂單存在不確定性風(fēng)險。
該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為127.44。證券之星估值分析工具顯示，諾唯贊（688105）好公司評級為4星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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關(guān)鍵詞： 同比增長 生命科學(xué) 環(huán)比增加
