2022-04-22信達(dá)證券股份有限公司蔣穎對(duì)光環(huán)新網(wǎng)(300383)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《疫情影響投放與上架，靜待行業(yè)逐步復(fù)蘇》，本報(bào)告對(duì)光環(huán)新網(wǎng)給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為11.03元。
光環(huán)新網(wǎng)(300383)
事件：2021年4月21日，公司發(fā)布2021年年報(bào)和2022年一季報(bào)，2021年公司實(shí)現(xiàn)營收77億元，同比上升2.99%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.36億元，同比下滑8.41%；2022年一季度公司實(shí)現(xiàn)營收18.33億元，同比下滑6.49%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.93億元，同比下滑13.63%。
點(diǎn)評(píng)：
受疫情影響較大，IDC盈利能力整體較穩(wěn)定，環(huán)比實(shí)現(xiàn)增長
根據(jù)公司公告，IDC及其增值服務(wù)2021年實(shí)現(xiàn)營收18.38億元，同比增長10.19%，毛利率53.62%，基本維持穩(wěn)定。截至2021年末，公司已投產(chǎn)機(jī)柜數(shù)量超過4.3萬個(gè)，用戶上架率超過70%；云計(jì)算業(yè)務(wù)2021年實(shí)現(xiàn)營收55.91億元，同比增長0.85%，毛利率9.59%。
公司2021年歸母凈利潤有所下滑，一方面是隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，新建數(shù)據(jù)中心投產(chǎn)轉(zhuǎn)固，導(dǎo)致折舊攤銷等固定成本增加，期間費(fèi)用增加，同時(shí)IDC業(yè)務(wù)方面由于部分已上架的客戶商務(wù)付款流程延期，導(dǎo)致計(jì)提的預(yù)期損失增加；另外2021年受新冠疫情、教育行業(yè)“雙減”和房地產(chǎn)調(diào)控政策的影響，相關(guān)行業(yè)云計(jì)算客戶收入減少。
根據(jù)公司公告，公司2022年Q1業(yè)績同比有所下滑，但環(huán)比實(shí)現(xiàn)了一定增長，2022年Q1營收環(huán)比增長3.8%，歸母凈利潤環(huán)比增長27.04%。一季度受疫情影響較大，一方面受新冠疫情和行業(yè)調(diào)控政策等不利影響，相關(guān)行業(yè)客戶的云計(jì)算收入減少，公司不斷開拓新的市場客戶，進(jìn)一步加大研發(fā)力度，云計(jì)算業(yè)務(wù)收入較去年四季度逐步提高；公司位于上海、天津、燕郊及長沙的項(xiàng)目建設(shè)及投產(chǎn)進(jìn)度均不同程度受到疫情管控政策影響，特別是河北燕郊項(xiàng)目和上海嘉定項(xiàng)目，公司積極采取應(yīng)對(duì)措施，隨著疫情的逐步好轉(zhuǎn)，未來上架率有望逐步提升。
夯實(shí)核心區(qū)位布局，短期受疫情影響，長期機(jī)柜產(chǎn)能將逐步投放
公司戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃清晰，以一線及周邊IDC核心資產(chǎn)為根基，未來將沿著京津冀、長三角、珠三角等核心地段打造IDC產(chǎn)業(yè)集群，堅(jiān)持走在核心地段自持物業(yè)自建機(jī)房的模式。截至2022年一季度，公司在京津冀、長三角、華中及新疆地區(qū)已投產(chǎn)機(jī)柜超過4.5萬個(gè)，儲(chǔ)備機(jī)架規(guī)模近10萬架。
（一）京津冀地區(qū)：1）北京房山：截至2021年底，房山一期項(xiàng)目已在報(bào)告期內(nèi)完成全部機(jī)柜的客戶交付工作，機(jī)柜上架率接近80%；房山二期項(xiàng)目已有部分機(jī)柜與用戶達(dá)成合作意向，并進(jìn)入機(jī)電施工階段，預(yù)計(jì)2022年二季度可交付客戶使用。
2）環(huán)京燕郊三四期：截至2021年底，燕郊三四期項(xiàng)目已有部分機(jī)柜投產(chǎn)。
3）天津?qū)氎妫翰①彿绞将@得天津?qū)氎?68畝工業(yè)用地，一期項(xiàng)目規(guī)劃建設(shè)5000個(gè)5KW的2N標(biāo)準(zhǔn)機(jī)柜，總投資約108000萬元，并于2021年11月順利開工，預(yù)計(jì)在2022年完成2棟數(shù)據(jù)中心樓宇主體建設(shè)工作。
（二）長三角經(jīng)濟(jì)示范區(qū)：1）上海嘉定：截至2021年底，一期項(xiàng)目已全部交付使用，二期項(xiàng)目自2021年四季度開始逐步投產(chǎn)，目前已與多家用戶達(dá)成合作意向，部分機(jī)柜已交付客戶并陸續(xù)上架。受到上海疫情影響，目前上海嘉定項(xiàng)目仍處于全面封閉管控狀態(tài)，二期項(xiàng)目工程處于停工狀態(tài)，復(fù)工時(shí)間將根據(jù)疫情發(fā)展情況及政府要求確定，該項(xiàng)目已簽約機(jī)柜上架進(jìn)度及后續(xù)工程交付時(shí)間將受到影響。
2）長沙項(xiàng)目：項(xiàng)目于2021年12月開工，建成后可提供16,000個(gè)機(jī)柜服務(wù)。2021年12月，公司與中國電信股份有限公司湖南分公司簽署了《湖南電信光環(huán)新網(wǎng)合作機(jī)房共建合作協(xié)議》，雙方本著聚合創(chuàng)新、互惠互利、合作共贏的原則，將在IDC建設(shè)運(yùn)維、營銷發(fā)展等多方面建立長期、全面、深入的合作。
3）浙江杭州：公司于2021年4月啟動(dòng)杭州數(shù)字經(jīng)濟(jì)科創(chuàng)中心項(xiàng)目，該項(xiàng)目是杭州市重點(diǎn)項(xiàng)目、全國一體化大數(shù)據(jù)中心長三角國家樞紐節(jié)點(diǎn)項(xiàng)目和東數(shù)西算示范工程項(xiàng)目，規(guī)劃建設(shè)10000個(gè)6KW的2N標(biāo)準(zhǔn)機(jī)柜，總體投資約32億元。截至2021年底，項(xiàng)目已確定建設(shè)用地，正在積極進(jìn)行開工前的籌備工作，計(jì)劃2022年開工建設(shè)。
（三）海南：與海蘭信(300065)科技合作，雙方已經(jīng)在海南成立合資公司，共同推動(dòng)海底數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目試點(diǎn)落地。
（四）新疆：在新疆烏魯木齊與中國電信股份有限公司烏魯木齊公司合作建設(shè)數(shù)據(jù)中心機(jī)房，進(jìn)一步開拓西部地區(qū)業(yè)務(wù)市場。截至2021年底，目前項(xiàng)目正在穩(wěn)步推進(jìn)。
積極落實(shí)國家“碳達(dá)峰、碳中和”戰(zhàn)略，不斷加強(qiáng)運(yùn)維體系建設(shè)
在“碳達(dá)峰、碳中和”的國家戰(zhàn)略目標(biāo)背景下，以北上廣深為首的核心一線城市紛紛推出節(jié)能減排政策，對(duì)IDC的能耗水平進(jìn)行嚴(yán)格控制，也對(duì)數(shù)據(jù)中心新項(xiàng)目的納稅能力提出了更高的要求，在能耗總量限制基礎(chǔ)上大力推進(jìn)綠色數(shù)據(jù)中心建設(shè)，同時(shí)對(duì)核心土地指標(biāo)進(jìn)行管制，“雙碳”目標(biāo)的提出，也使得運(yùn)營能力對(duì)于IDC企業(yè)的重要性不斷凸顯。
公司繼續(xù)踐行建設(shè)運(yùn)營綠色數(shù)據(jù)中心，一方面，響應(yīng)政府號(hào)召，組織酒仙橋、太和橋、房山、燕郊、嘉定等數(shù)據(jù)中心積極參與政府能耗在線監(jiān)測(cè)以及節(jié)能審計(jì)等工作；另一方面，持續(xù)在數(shù)據(jù)中心運(yùn)營方面尋求解決方案，對(duì)老舊機(jī)房制冷系統(tǒng)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，淘汰老舊設(shè)備，采用高效節(jié)能設(shè)備提高制冷效率，降低PUE。目前已完成第一階段的改造工作，制冷效率提升20%；同時(shí)通過新建分布式光伏發(fā)電、定頻冷機(jī)增加變頻功能、智能化節(jié)能燈具改造等項(xiàng)目，減少電能使用，降低運(yùn)維成本。在日常維護(hù)工作中，根據(jù)機(jī)房實(shí)際運(yùn)行情況，通過提高制冷系統(tǒng)供水溫度，優(yōu)化系統(tǒng)控制邏輯及參數(shù)設(shè)置，延長自然冷源使用時(shí)間，降低制冷系統(tǒng)能耗。2022年3月，北京市經(jīng)濟(jì)和信息化局發(fā)布了“2021年度第二批北京市專精特新‘小巨人’企業(yè)名單”，公司成功入選北京市專精特新“小巨人”企業(yè)榜單。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
IDC底層驅(qū)動(dòng)力為流量的增長，兼具高成長與高確定屬性，公司在一線擁有大規(guī)模IDC布局，我們看好公司長期成長性。預(yù)計(jì)公司2022-2024年凈利潤分別為8.66億元、9.09億元、10.19億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為22.91倍、21.81倍、19.45倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素
5G發(fā)展不及預(yù)期、IDC建設(shè)與上架不及預(yù)期、新冠疫情蔓延
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華西證券柳玨廷研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.94%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤為盈利11.21億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為15.11。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)1家。證券之星估值分析工具顯示，光環(huán)新網(wǎng)（300383）好公司評(píng)級(jí)為3.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3星，估值綜合評(píng)級(jí)為3星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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