2022-04-21民生證券股份有限公司馬天詣,于一銘對(duì)中國(guó)電信進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)持續(xù)雙位數(shù)增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化未來(lái)可期》，本報(bào)告對(duì)中國(guó)電信給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為3.95元。
中國(guó)電信(601728)
事件概述： 2022 年 4 月 20 日，公司發(fā)布 22 年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 1,185.76億元，同比增長(zhǎng) 11.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 72.23 億元，同比增長(zhǎng) 12.14%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn) 79.85 億元，同比增長(zhǎng) 10.39%。
業(yè)績(jī)延續(xù)良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，營(yíng)收凈利潤(rùn)均維持雙位數(shù)增速
22Q1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 1,185.76 億元（同比+11.53%） ，其中，服務(wù)收入為 1,100.24億元（同比+9.9%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 72.23 億元（同比+12.14%） ，延續(xù)了 21 年?duì)I收（11.34%）、凈利潤(rùn)（24.44%）雙位數(shù)增長(zhǎng)的良好態(tài)勢(shì)。
寬移業(yè)務(wù)全面向好，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化增長(zhǎng)提速
移動(dòng)通信業(yè)務(wù)量增價(jià)穩(wěn)。22Q1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 490.14 億元，同比增長(zhǎng) 5.0%；移動(dòng)用戶凈增 711 萬(wàn)戶至 3.80 億戶， 5G 用戶凈增 2295 萬(wàn)戶至 2.11 億戶，滲透率達(dá) 55.5%；移動(dòng)用戶 ARPU 為 45.1 元，同比微降 1.10%。
固網(wǎng)及智慧家庭業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升。22Q1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 296.45 億元，同比增長(zhǎng) 4.9%，其中智慧家庭收入同比增長(zhǎng) 22.5%，拉動(dòng)寬帶綜合 ARPU 同比提升 0.86%至 46.7 元；有線寬帶用戶凈增 340 萬(wàn)戶至 1.73 億戶。產(chǎn)業(yè)數(shù)字化增長(zhǎng)提速。22Q1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 294.14 億元，同比增長(zhǎng) 23.2%，增速較 21年全年提升 3.8pct，營(yíng)收在通信服務(wù)收入占比已達(dá) 26.7%。
成本費(fèi)用精準(zhǔn)投放，加大研發(fā)投入
公司 22Q1 營(yíng)業(yè)成本為 817.80 億元，同比增長(zhǎng) 12.1%，主因積極支持 5G、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化發(fā)展，適度增加能力建設(shè)，網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)及支撐成本有所增加。費(fèi)用率方面，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為 12.01%/8.26%/0.94%/0.16%，同比+0.07pct/-0.33pct/+0.27pct/-0.35pct。 銷售側(cè)，主因 5G 發(fā)展機(jī)遇期加大營(yíng)銷資源投入；研發(fā)側(cè)，主因公司強(qiáng)化科技創(chuàng)新，加強(qiáng)云網(wǎng)融合、 5G 等核心技術(shù)研發(fā)，同時(shí)加大了高科技人才的引進(jìn)力度，研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng) 56.8%；財(cái)務(wù)側(cè)，主因 A 股上市融資改善了報(bào)表結(jié)構(gòu)，有息負(fù)債規(guī)模顯著降低，疊加公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及現(xiàn)金流狀況良好，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降 64.2%。
投資建議：產(chǎn)業(yè)數(shù)字化已成為增長(zhǎng)引擎，公司即將邁入高質(zhì)量發(fā)展階段，預(yù)計(jì)公司 2022-2024 年歸母凈利潤(rùn)分別為 302.59/349.07/400.75 億元，對(duì)應(yīng) PE 倍數(shù)為 12x/10x/9x，公司上市以來(lái)的估值中樞為 15 倍。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：共建共享效果不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)數(shù)字化發(fā)展不及預(yù)期
該股最近90天內(nèi)共有16家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)13家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為6.13。證券之星估值分析工具顯示，中國(guó)電信（601728）好公司評(píng)級(jí)為3.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為2.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為3星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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