2022-04-18中銀國際證券股份有限公司李可倫對德方納米(300769)進行研究并發布了研究報告《一季度業績超預期，磷酸鐵鋰量利齊升》，本報告對德方納米給出增持評級，當前股價為497.89元。
德方納米(300769)
公司發布2022年一季報，盈利7.62億元超市場預期；公司正極材料產銷兩旺，產能建設持續推進，產品布局不斷完善；維持增持評級。
支撐評級的要點
2022Q1業績超市場預期：公司發布2022年一季報，2022Q1實現營業收入33.74億元，同比增長561.88%，環比增長31.25%；歸屬上市公司股東的凈利潤7.62億元，同比增長1,402.77%，環比增長36.88%；扣非凈利潤7.56億元，同比增長2,136.20%，環比增長37.52%。公司業績超市場預期。
磷酸鐵鋰量利齊升：我們預計2022Q1公司磷酸鐵鋰出貨量約3.6萬噸，環比基本持平。公司原材料價格傳導順利，加之部分庫存收益，噸凈利顯著提升，根據我們測算，公司磷酸鐵鋰材料2022Q1單噸凈利約2萬元，環比增長35%左右。
產能持續擴張，新型磷酸鹽系正極材料取得突破：目前公司磷酸鐵鋰年產能15.5萬噸，2022年底預計達到30萬噸左右。公司在新型磷酸鹽系正極材料開發方面取得技術突破，產品已通過小試環節，并已初步投入建設研發中試線，產品已通過下游客戶小批量驗證。目前公司分別在曲靖德方及云南德方規劃年產11萬噸與年產33萬噸新型磷酸鹽系正極材料產能。相比磷酸鐵鋰材料，新型磷酸鹽系正極材料具有更高的電壓平臺，可以顯著提升電池能量密度并且保留了安全性和低成本等優點，具備優異的產品性能和市場競爭力。
加碼補鋰劑產業鏈，產品布局不斷完善：2021年9月公司在云南曲靖布局2.5萬噸補鋰劑產能，2022年1月在曲靖沾益加碼建設2萬噸補鋰劑年產能，產能釋放后有望提升公司盈利能力，形成新的業績增長點。
估值
在當前股本下，結合公司年報與行業供需情況，我們將公司2022-2024年預測每股收益調整至19.60/24.66/31.56元（原預測為15.53/22.18/26.68元），對應市盈率26.1/20.7/16.2倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風險
價格競爭超預期；行業產能擴張超預期；新能源汽車需求不達預期；政策不達預期；磷酸鐵鋰滲透率不達預期；新冠疫情影響超預期。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東北證券(000686)笪佳敏研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為21.52%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.17億，根據現價換算的預測PE為178.46。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級14家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為737.4。證券之星估值分析工具顯示，德方納米（300769）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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