中金發(fā)布研究報(bào)告稱，汽車電動(dòng)化持續(xù)深化，動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)正在開(kāi)啟新一輪景氣周期，結(jié)構(gòu)件作為動(dòng)力電池核心安全部件將迎來(lái)快速發(fā)展。該行認(rèn)為，鋰電池結(jié)構(gòu)件屬于資本密集行業(yè)，規(guī)模效應(yīng)突出，具備資金、技術(shù)能力和降本反應(yīng)迅速的企業(yè)能夠憑借成本優(yōu)勢(shì)繼續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，為后續(xù)業(yè)績(jī)放量提供堅(jiān)實(shí)支撐。該行認(rèn)為當(dāng)前處于行業(yè)領(lǐng)先地位的頭部公司將繼續(xù)保持先發(fā)優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)，加深與下游客戶的合作粘性，演繹強(qiáng)者恒強(qiáng)的發(fā)展邏輯。該行重點(diǎn)推薦：1)與下游龍頭寧德時(shí)代(300750)深度綁定并具備利潤(rùn)率持續(xù)改善空間的結(jié)構(gòu)件供應(yīng)商;建議關(guān)注：2)利用原有技術(shù)優(yōu)勢(shì)積極拓展新業(yè)務(wù)的公司。

中金主要觀點(diǎn)如下：

鋰電池結(jié)構(gòu)件是動(dòng)力電池的關(guān)鍵安全部件，屬于資本密集型行業(yè)。硬殼結(jié)構(gòu)件由蓋板和殼體組成，根據(jù)封裝技術(shù)可分為圓柱和方形兩種，具有傳輸能量、固定支撐、斷電泄壓等作用。從成本端來(lái)看，鋰電池結(jié)構(gòu)件原材料占比60%以上，通過(guò)規(guī)模量產(chǎn)可提高材料使用率。從制造端來(lái)看，結(jié)構(gòu)件精密性及安全性要求嚴(yán)格，前期資本投入較高。從產(chǎn)品端來(lái)看，價(jià)格年降趨勢(shì)明顯，市場(chǎng)份額呈現(xiàn)頭部集中。

需求驅(qū)動(dòng)行業(yè)迎上行周期，方形結(jié)構(gòu)件占據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主流。受益于新能源車滲透率提升，下游動(dòng)力電池需求旺盛，2021年硬殼結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)規(guī)模100.8億元，同比+107%。其中，方形結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)占比約80%，該行預(yù)計(jì)該比例短期內(nèi)仍將維持。根據(jù)該行的測(cè)算，2025年全球裝機(jī)量可達(dá)1519Gwh,對(duì)應(yīng)全球硬殼結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)370.4億元。

行業(yè)壁壘穩(wěn)固，降本能力為核心競(jìng)爭(zhēng)力。該行認(rèn)為，鋰電池結(jié)構(gòu)件行業(yè)進(jìn)入壁壘有三：客戶粘性較強(qiáng)，優(yōu)質(zhì)客戶資源造就天然優(yōu)勢(shì);固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低，投資回收期長(zhǎng)，資金壁壘較高;技術(shù)一致性和穩(wěn)定性要求嚴(yán)格。從產(chǎn)業(yè)鏈橫向比較，該行發(fā)現(xiàn)，結(jié)構(gòu)件行業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)偏高，人工成本比重大，制造業(yè)屬性突出，因此，規(guī)模量產(chǎn)能夠顯著攤薄單位成本，技術(shù)改進(jìn)和精益管理可帶來(lái)生產(chǎn)率和良品率的提高，二者共同決定毛利率水平。通過(guò)比較典型企業(yè)科達(dá)利(002850)和震裕科技，以寧德時(shí)代為首的頭部動(dòng)力電池企業(yè)重視供應(yīng)鏈管理，具備持續(xù)降本能力的供應(yīng)商更易受到青睞。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料上漲風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。

本文來(lái)源于中金點(diǎn)睛微信公眾號(hào)，作者：鄧學(xué)、陳楨皓、樊建岐，智通財(cái)經(jīng)編輯：楊萬(wàn)林

關(guān)鍵詞： 市場(chǎng)份額 景氣周期 市場(chǎng)規(guī)模