每經記者 陳星 每經編輯 陳俊杰
近日，手握13價肺炎結合疫苗的沃森生物(300142)（300142，SZ；昨日收盤價58.36元）發布2021年年報。年報顯示，公司報告期內實現營業收入34.63億元，同比增長17.82%；歸母凈利潤4.28億元，同比下降57.36%。
沃森生物將增收不增利的原因歸結于研發費用的增加和公允價值變動損失。不過，《每日經濟新聞》記者也注意到，從去年第二季度開始，沃森生物的重磅產品13價肺炎結合疫苗批簽發數量已經連續三個季度同比下滑。在全年批簽發數量增長一成，銷售收入增長六成的情況下，13價肺炎結合疫苗的毛利水平較上年同期微降，這或意味著公司在13價肺炎結合疫苗的銷售過程中提高了費用投入？對此，記者向上市公司發送了采訪函，但截至發稿未獲回復。
肺炎疫苗作出主要貢獻
2021年，沃森生物交出了一份增收不增利的成績單。沃森生物年報顯示，報告期內，公司實現營業收入34.63億元，同比增長17.82%。歸母凈利潤卻不增反降，為4.28億元，同比下降57.36%。
沃森生物在公告中解釋稱，侵蝕利潤的主要原因有二，分別是公司2021年新產品、新項目研發投入增加，公司研發費用投入6.21億元，較上年同期增加252.13%；此外，公司持有的嘉和生物藥業（開曼）控股有限公司股票期末價格下跌，形成公允價值變動損失，造成報告期內公司公允價值變動收益較上年同期減少200.30%。
嘉和生物為港交所上市公司，上市后股價一路攀升至32.2港元/股，但此后股價一路下行，截至3月22日收盤時為4.51港元/股。嘉和生物股價坐上“跳樓機”，連帶沃森生物業績也受波及。
為沃森生物營收作出主要貢獻的是2020年上市的13價肺炎結合疫苗。數據顯示，去年，沃森生物自主生產疫苗產品銷售收入合計達34.28億元，同比增長18.47%。其中，13價肺炎結合疫苗獲得批簽發495.08萬劑，同比增長10.88%；實現銷售收入27.46億元，同比增長65.59%，占公司營業總收入的比重為79.31%。
作為打破進口壟斷、國內首個自主研發上市的13價肺炎結合疫苗，該產品的毛利率水平也一直較高。報告期內，該疫苗的毛利水平達到93.60%，較上年同期微降0.72個百分點
但值得注意的是，13價肺炎結合疫苗在銷售微增一成，收入增長超六成的前提下，利潤水平卻微降，是否意味著13價肺炎結合疫苗在價格提高的同時增加了費用投入？對此，沃森生物僅披露了報告期內公司整體銷售費用同比增加17.77%，未披露單個品種的銷售費用。
記者還注意到，在經歷過上市初期的猛增后，13價肺炎結合疫苗的批簽發量已經出現下滑趨勢。沃森生物財報顯示，2020年1~3月，公司13價肺炎結合疫苗批簽發量14.11萬劑，2021年1~3月為164.33萬劑；2020年1~6月批簽發量為120.12萬劑，2021年1~6月為267.14萬劑；2020年1~9月批簽發量為331.27萬劑，2021年1~9月為403.33萬劑；2020年全年批簽發量為446.51萬劑，2021年全年為495.08萬劑。
對照可見，2020年的四個季度，沃森生物13價肺炎結合疫苗批簽發量分別為14.11萬劑、106.01萬劑、211.15萬劑和115.24萬劑，而2021年各季度分別為164.33萬劑、102.81萬劑、136.19萬劑、91.75萬劑，同比變化1064.50%、-3.02%、-35.5%和-20.38%。
這意味著，除了去年一季度因為上年同期基數較低而實現同比高增長外，從2021年的第二個季度起，沃森生物的13價肺炎結合疫苗批簽發量均呈現同比下降趨勢。
而由于疫苗從批簽發到形成收入存在一至兩個月時間差，去年四季度批簽發數據的下降或將影響到沃森生物今年一季度的確認收入。
自主疫苗產品銷售收入增長的同時，沃森生物應收賬款也增加了。2020年年末，沃森生物應收賬款賬面價值20.04億元，占營業收入的比例達68.19%。去年末，沃森生物應收賬款為24.81億元，占公司總營收的71.64%。
記者還注意到，目前，康泰生物(300601)的13價肺炎結合疫苗也已上市銷售，13價肺炎結合疫苗的市場演變為輝瑞、沃森及康泰“1+2”的競爭格局。
新冠疫苗處于III期臨床
13價肺炎結合疫苗之后，沃森生物的下一個重磅產品在哪？
在沃森生物的研發管線中，2價HPV疫苗是距離上市最近的品種。公告顯示，沃森生物的2價HPV疫苗已完成臨床試驗現場和生產現場核查工作并于去年7月納入優先審評品種名單，目前，其申報生產的相關審評審批工作正在進行中。9價HPV疫苗則正在開展III期臨床研究的前期準備工作。
除HPV疫苗外，沃森生物另一個讓外界關注的是其新冠疫苗研發進展。據年報披露，公司與合作方共同研發的新冠mRNA疫苗處于III期臨床研究階段，重組新型冠狀病毒疫苗（黑猩猩腺病毒載體）處于II期臨床研究階段；公司自主研發的重組新型冠狀病毒疫苗（CHO細胞）則處于II期臨床階段。
但值得注意的是，早在2019年，萬泰生物的2價HPV疫苗就已獲批上市。今年3月，萬泰生物在調研中表示，公司的2價HPV疫苗設計產能為3000萬支/年，在疫苗生產量和報批量快速增加的基礎上，公司2021年疫苗簽發量和銷售量超過1000萬支。此外，萬泰生物的9價HPV疫苗III期主臨床試驗也已完成入組和接種工作。
萬泰生物之外，康樂衛士、瑞科生物等相關廠商的臨床試驗也均在進行中。
雖然競爭者較多，但多家券商研報表示，目前國內的HPV疫苗仍處于供需不平衡的狀態，尤其是隨著地方政府開始為國產HPV疫苗買單，有望進一步推動HPV疫苗的接種率。如果沃森生物的2價HPV疫苗順利上市，將有望繼萬泰生物之后分享市場紅利。
在新冠疫苗方面，據衛健委數據，目前我國已經有29款疫苗進入臨床試驗，占到全球的19%；有16款已經在境外開展三期臨床試驗，占到全球的27%。而隨著疫苗普及度的提高，新冠疫苗的利潤水平也在下降。此外，我國新冠疫苗全程接種率也已經超過87%。
值得一提的是，在公司3月21日披露的一份調研紀要中，沃森生物方面表示，去年超一半的研發費用投入到了新冠mRNA疫苗的臨床研究中。當產品進入III期臨床階段后，面臨的研發資金需求也就越大。要推動后續在研產品上市，沃森生物還將持續進行研發投入。
去年12月，沃森生物終止發行H股事項并撤回相關文件，意味著港股融資通道關閉。針對公司是否將采取其他方式募資獲得研發資金等問題，記者多次撥打沃森生物公開電話并將問題發送至沃森生物相關工作人員處，但截至發稿時未能獲得對方回復。
