2022-03-20華安證券股份有限公司尹沿技,陳晶,吳雨萌,張旭光對(duì)佳都科技(600728)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《訂單交付催化業(yè)績(jī)高增，加大自研打造競(jìng)爭(zhēng)壁壘》，本報(bào)告對(duì)佳都科技給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為7.64元。

佳都科技(600728)

主要觀點(diǎn)：

事件概況

佳都科技于 3 月 18 日發(fā)布 2021 年度報(bào)告。 2021 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入62.24 億元，同比增長(zhǎng) 45.19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 3.14 億元，同比增長(zhǎng)242.27%；扣非歸母凈利潤(rùn) 2.94 億元，同比增長(zhǎng) 277.05%。 公司 2021 年業(yè)績(jī)與前期業(yè)績(jī)快報(bào)披露的口徑基本一致，符合我們的預(yù)期。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼， 自研高毛利加速利潤(rùn)釋放

收入端， 公司 2021 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 62.24 億元，同比增長(zhǎng) 45%。分業(yè)務(wù)來(lái)看： 1）公司重視自研產(chǎn)品， 2021 年自研產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入 5.26 億元，同比增長(zhǎng) 31%； 2） 公司行業(yè)智能解決方案進(jìn)入交付期， 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.43 億元，同比增長(zhǎng) 83%，同時(shí)公司在新簽智能化業(yè)務(wù)方面取得積極進(jìn)展，未來(lái)業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增。 利潤(rùn)端來(lái)看， 公司 2021 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 3.14 億元，同比增長(zhǎng) 242%。 主要系： 1） 營(yíng)收高速增長(zhǎng)， 規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)費(fèi)用率下降； 2）自研產(chǎn)品線毛利率達(dá) 63%， 提升約 8pct， 帶動(dòng)公司整體毛利率優(yōu)化。 從現(xiàn)金流來(lái)看， 公司 2020 年與 2021 年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流分別為 5.9/ 3.8 億元， 整體穩(wěn)定，公司供應(yīng)鏈管理與資金管理能力較強(qiáng)。 我們認(rèn)為， 一方面公司受益于人工智能行業(yè)高景氣度和“十四五”規(guī)劃在智慧軌交和交通方面的要求，行業(yè)商機(jī)大量涌現(xiàn)；另一方面，公司結(jié)合自身在智慧+領(lǐng)域的深厚積淀不斷探索數(shù)字孿生新技術(shù)，重視自研產(chǎn)品。長(zhǎng)期來(lái)看，有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的持續(xù)不斷增長(zhǎng)與利潤(rùn)的進(jìn)一步釋放。

全方位打造核心場(chǎng)景技術(shù)壁壘， 重視研發(fā)持續(xù)加碼技術(shù)中臺(tái)建設(shè)

公司業(yè)務(wù)聚焦于“大交通”賽道（智慧軌道交通、城市智慧交通）和兩個(gè)主要應(yīng)用場(chǎng)景（公共安全、應(yīng)急管理） ，深度打造技術(shù)的全方位壁壘一方面， 公司不斷探索數(shù)字孿生技術(shù)的產(chǎn)品創(chuàng)新，重點(diǎn)研發(fā)三維建模、視頻數(shù)據(jù)融合、行業(yè)仿真建模等技術(shù)， 近三年累計(jì)申請(qǐng)人工智能和數(shù)字孿生技術(shù)相關(guān)專利 100 項(xiàng)，其中發(fā)明專利占比達(dá) 84%； 另一方面， 完善AI、 AR、數(shù)據(jù)三大中臺(tái)，提高算法訓(xùn)練算法流程、數(shù)據(jù)處理流程等的標(biāo)準(zhǔn)化程度，為產(chǎn)品的規(guī)?；N售奠定基礎(chǔ)，目前“華佳 Mos”、“IDPS城市交通大腦”、“智慧車站”等自研產(chǎn)品已應(yīng)用交付。 2021 年公司研發(fā)支出 3.07 億元，并進(jìn)行大規(guī)模募資，其中約 19 億元將用于數(shù)字孿生核心技術(shù)的研發(fā)及“大交通”數(shù)字化產(chǎn)品創(chuàng)新，力爭(zhēng)在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈更高價(jià)值環(huán)節(jié)。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代到來(lái)， 公司把握機(jī)遇全國(guó)布局

《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》中指出，到 2025 年數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)增加值占 GDP 比重要達(dá)到 10%，持續(xù)促進(jìn)數(shù)字產(chǎn)業(yè)化與產(chǎn)業(yè)數(shù)字化發(fā)展。同時(shí)《規(guī)劃》特別提到加快城市數(shù)據(jù)融合及產(chǎn)業(yè)生態(tài)培育，提升城市數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)和開發(fā)利用水平。 從公司來(lái)看， 公司在智慧軌交、 城市交通、安全、應(yīng)急場(chǎng)景有數(shù)十年的行業(yè)積累，掌握了深厚的行業(yè) Know-How，一方面， 公司已在廣州、長(zhǎng)沙、成都等大城市有智慧場(chǎng)景的交付案例，充分證明自己的技術(shù)實(shí)力； 另一方面， 公司結(jié)合自身的項(xiàng)目積累經(jīng)驗(yàn)及數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的發(fā)展機(jī)遇， 在鞏固粵港澳灣區(qū)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)， 加強(qiáng)全國(guó)銷售布局， 組建了廣州、華南、中南、西部、東部、北部六大區(qū)域經(jīng)營(yíng)平臺(tái)，已經(jīng)在武漢、深圳、北京、合肥等各地取得新訂單， 初步實(shí)現(xiàn)全國(guó)性布局。

投資建議

在 AI+場(chǎng)景加速落地和數(shù)字經(jīng)濟(jì)等政策催化下，公司聚焦軌道交通、城市交通核心賽道及城市安全、應(yīng)急管理兩個(gè)主要應(yīng)用場(chǎng)景， 有望借助行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)中臺(tái)實(shí)現(xiàn)應(yīng)用場(chǎng)景的快速放量和不斷拓展。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024 年實(shí)現(xiàn)收入 79/98/121 億元，同比增長(zhǎng) 27%/24%/23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 5.9/8.4/11.7 億元，同比增長(zhǎng) 89%/41%/40%，維持“買入”評(píng)級(jí)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華西證券劉澤晶研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為41.79%，其預(yù)測(cè)2021年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利6.81億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為18.19。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家。證券之星估值分析工具顯示，佳都科技（600728）好公司評(píng)級(jí)為3星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3星，估值綜合評(píng)級(jí)為3星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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關(guān)鍵詞： 同比增長(zhǎng) 佳都科技 營(yíng)業(yè)收入