2022-03-13民生證券股份有限公司余金鑫對杭州銀行進行研究并發布了研究報告《2021年業績快報點評：凈利潤增速29.8%，不良率繼續下降》，本報告對杭州銀行給出買入評級，當前股價為14.05元。
杭州銀行(600926)
事件：3 月 10 日，杭州銀行發布 2021 年業績快報，營收 293.6 億元，YoY+18.4%（較 21Q3 環比-1.6pct，下同）；歸母凈利潤 92.61 億元，YoY+29.8%（+3.6pct）；ROE 為 12.33%；貸款 YoY+21.7%(+2.1 pct)；不良率 0.86%（-4BP）；撥備覆蓋率 567.71%（+8.3pct）。
營 收 高 增 態 勢 延 續 ， 利 潤 增 速 再 上 臺 階 。 杭 州 銀 行 2021 年 營 收YoY+18.4%，保持高增態勢；歸母凈利潤 YoY+29.8%，較 21Q3 提升 3.6pct。業績高增帶動 ROE 較年初提升 1.2pct 至 12.33%，高成長繼續。
貸款投放進度較快，凈息差態勢或較好。 杭州銀行 2021 年總資產YoY+18.9%，其中貸款 YoY+21.7%，較 21Q3 提升 2.1 pct，資產結構繼續向信貸回歸，有利于資產端收益率穩定。存款 YoY+16.1%，“開門紅”較好，負債端低成本的優勢有望持續，預計凈息差態勢或較好。
不良率創新低，資產質量再夯實。 杭州銀行 21Q4 不良率環比下行 4BP 到0.86%，資產質量持續改善，優中更優。不良率延續下行，使得撥備覆蓋率被動環比提升 8.3pct至567.7%，優勢進一步鞏固，也為后續業績釋放留足空間。
投資建議：“表干凈+高擴張”之典范，估值或繼續拔升業績保持高增，存貸兩旺助推擴表強勁，資產質量進一步夯實。 預計 22/23 年EPS 分別為 1.91 元和 2.40 元，2022 年 3 月 11 日收盤價對應 1.2 倍 21 年 PB，維持“推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟增速下行；涉房貸款占比較高；股東減持風險。
該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級11家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為19.3。證券之星估值分析工具顯示，杭州銀行（600926）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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