2022-03-06華西證券股份有限公司崔文亮,徐順利對美迪西進行研究并發布了研究報告《立足中國展望全球，有望成為全球臨床前CRO龍頭之一》，本報告對美迪西給出買入評級，當前股價為396.0元。證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為85.02%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為華西證券的崔文亮。
美迪西(688202)
短中期來看，確定性高增長：新簽訂單&員工數量高速增長，以及產能加速投產，增添未來 3 年業績確定性高速增長。
公司成立于 2004 年，近年來通過核心高管的加盟（例如國際研發業務部的執行副總裁戴學東博士等），且通過高強度研發投入，持續完善公司臨床前一體化服務能力、擴展公司核心競爭力。 短中期來看，受益于國內創新藥研發的繁榮帶來的內需高景氣度以及疊加持續拓展海外市場帶來業績增量,公司在新簽訂單實現超高速增長（ 2021 年新簽訂單 24.52 億元，同比增長87.6%） 的基礎上，且在員工數量及實驗室產能角度（ IPO 募投南匯項目投產以及 2022 年擬定增項目等）繼續強化供給端能力，增添未來 3 年的業績高增長的確定性。
中長期來看，成長空間巨大：立足中國展望全球，有望成為全球臨床前 CRO 龍頭之一。
循著藥明康德(603259)、康龍化成(300759)等發展路徑， 從目前業務結構和收入規模體量來看，美迪西比較類似 2006-2008 年的藥明康德、 2014-2016 年的康龍化成。 中長期來看，公司作為國內臨床前一體化的稀缺標的，將持續能受益于國內創新藥繁榮帶來的高景氣度與基于工程師紅利下的全球創新藥產業鏈轉移， 將繼續深耕藥物發現+CMC+臨床前研究的一體化服務能力， 有望成為全球臨床前一體化服務龍頭、成長空間巨大。
常態化股權激勵的實施將能為公司持續增添確定性。
公司在繼 2020 年限制性股票激勵計劃的基礎上， 2021 年進一步對核心技術員工（彭雙清、徐永梅、李志剛）和另外 357 名核心員工進行進一步股權激勵計劃，實現核心員工股權激勵常態化、以及核心員工與公司及股東利益的一致性。 2021 年限制性股票激勵計劃在 2020 年股權激勵的基礎上，進一步提高業績解鎖條件，即 2021-2023 年營業收入或歸母凈利潤復合增長不低于 60%和 70%，維持超高速增長、進一步增強未來業績增長的確定性。
投資建議
公司作為國內稀缺的臨床前一體化標的，展望未來 5~10 年，將持續深耕藥物發現+CMC+臨床前研究業務，持續受益于國內市場的高景氣度以及海外市場的持續拓展與 CMC 業務的持續落地，有望成為立足中國展望全球的臨床前 CRO 龍頭之一。考慮藥物發現和臨床前研究業務訂單及營業收入保持強勁快速增長， 略微調整前 期 盈 利 預 測 ， 即 預 計 2021-2023 年 營 業 收 入 分 別 從11.85/20.14/30.21 億元調整為 11.67/19.83/29.75 億元， EPS 分別從 4.59/7.88/11.93 元調整為 4.54/7.79/11.78，對應 2022 年 03 月04 日 396 元/股收盤價， PE 分別為 87.27/50.86/33.61 倍，維持“買入”評級。
風險提示
公司訂單需求低于預期、募投項目投產低于預期、核心技術骨干及管理層流失風險、競爭加劇的風險、新型冠狀病毒疫情影響。
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級2家，增持評級2家。證券之星估值分析工具顯示，美迪西（688202）好公司評級為4星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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