不久前，騰景科技股份有限公司(以下簡稱“騰景科技”)成功過會，并發布了注冊稿，這樣看來，其離上市又近了一步。

不過對于該公司，《紅周刊》記者在之前11月15日發布的《發明專利僅2項、研發投入不給力，騰景科技科技實力恐不夠“硬核”》中已經談到了其自身發展的諸多掣肘，除此之外，記者發現騰景科技申報前夕，有多家機構“突擊入股”，其是身負對賭協議上市的，其中風險也需多加留意。另外，從經營層面來說，其快速增長的應收賬款以及越來越弱的“造血”能力，長期下去也容易對企業的發展產生不良影響。

身負對賭協議上市

在之前的文章中，《紅周刊》記者曾指出，騰景科技的科技“實力”其實并不硬，募資擴產后可能存在種種風險，并強調其募資擴產的必要性似乎不強。而且和招股書所列舉的福晶科技、博創科技、光庫科技等A股上市公司相比，騰景科技的營收規模均處于下風。不過，雖然其存在諸多的問題，但其IPO之路卻不得不“硬著頭皮”走下去，因為在其IPO的背后，騰景科技實際上是身負對賭協議的，倘若不能成功上市，該公司可能會因為無法完成對賭協議而陷入危機。

2020年4月29日，騰景科技在科創板首次申報，在這之前，該公司曾獲得了兩輪增資。第一輪是2019年8月，華興創投、華僑遠致富海對其進行增資，其中華興創投以貨幣資金5673.29萬元，認繳了騰景科技新增注冊資本500萬元，增資價格為11.35元/出資額;華僑遠致富海以貨幣資金2269.32萬元，認繳騰景科技新增注冊資本200萬元，增資價格為11.35元/出資額。

第二輪增資發生在2019年12月，鵬晨嘉弘對其進行了增資，其以貨幣資金2334.60萬元，認繳了騰景科技新增注冊資本186.77萬元，增資價格為12.50元/股。截至目前，華興創投、華僑遠致富海和鵬晨嘉弘分別持有騰景科技500萬股、200萬股和186.77萬股，持股比例分別為5.15%、2.06%和1.93%。

可見，上述兩輪增資中，增資方均為“突擊入股”，更要緊的是，上述資本方的入股，并非只是簡單的投資，而是有附加條件的。根據招股書披露，華興創投和華僑遠致富海增資當天，騰景科技股東余洪瑞、王啟平、巫友琴、林勁林、顏貽崇、劉藝還和上述兩家機構簽訂了《關于投資福州騰景光電科技有限公司之補充協議》，協議中約定，若騰景科技未能在2022年12月31日之前成功上市交易，則騰景科技的經營層股東要恢復執行補充協議并溢價回購華興創投、華僑遠致富海持有的騰景科技股票。由此可見，上述兩家投資機構與騰景科技是簽署了對賭協議的。

這樣一來，如果騰景科技成功上市的話，自然皆大歡喜，華興創投和華僑遠致富等投資機構或許能夠獲得非常不錯的收益，但倘若騰景科技最終未能成功上市的話，其經營層股東則需要溢價回購投資機構所持有的股票，這對于兩家投資機構來說是穩賺不賠，但該公司若無法上市，恐怕就要面臨巨大的財務危機了。

此外，《紅周刊》記者還發現，騰景科技本次上市的保薦機構興業證券的背后出現了“福建省投資開發集團有限責任公司”的身影，據天眼查APP顯示，目前福建省投資開發集團有限責任公司持有興業證券7.42%的股權，同時，其也持有騰景科技“突擊入股”的這位股東華興創投100%股權，也就是說，騰景科技的保薦機構興業證券與其股東華興創投為關聯方，二者有著共同的利益。

如此背景之下，興業證券擔任騰景科技保薦機構的公正性就令人擔憂了，其會不會在諸多問題上有所偏向?這亦是值得投資者注意的問題。

“造血”能力不佳 借款理財惹人疑

2017年至2020年上半年，騰景科技的營業總收入分別為8301.13萬元、1.26億元、1.79億元和1.24億元，實現了不少增長。但與此同時，其應收賬款也在不斷增長，上述周期內，其應收賬款分別為3179.88萬元、4697.76萬元、6433.12萬元和8917.78萬元，僅三年半的時間便增長了180.44%。

應收賬款大幅增長的同時，該公司應收賬款逾期狀況也愈演愈烈。2017年至2019年，其應收賬款逾期比例分別為25.07%、31.16%和41.99%，明顯可以看出，其應收賬款逾期的比例在上述期間出現大幅升高。

諸多的應收賬款逾期，無疑加重了騰景科技的資金壓力，也意味著騰景科技對客戶應收賬款的管理能力欠佳。另外，公司應收賬款所計提的壞賬準備越來越高，報告期內分別為168.84萬元、253.71萬元、345.24萬元和480.67萬元，所以此類風險值得警惕。

隨著大客戶資金占用的情況越來越明顯，騰景科技的“造血”能力也受到了影響。報告期內，其經營活動產生的現金流量凈額分別為1131.2萬元、3190.99萬元、2815.15萬元和1863.5萬元，分別占當期凈利潤的-37%、95.17%、61.69%和48.6%。不難看出，自2018年起，該公司的“造血”能力也在不斷減弱。

在這樣的情況下，公司不得不依靠大量融資來獲得現金，以維系其正常運轉，報告期內，公司籌資活動產生的現金流量凈額分別為9548.08萬元、-540.88萬元、1億元和3100萬元，合計金額為2.21億元。然而，憑借著籌集資金維系企業正常運營，一方面需要支出大量的財務成本，另一方面也容易受到金融市場政策變化的影響。

據天眼查APP顯示，2016年至2020年，騰景科技曾連續多次將旗下的自動切割機、真空鍍膜機等固定資產和“一種大通光孔徑準直器”、“一種相鄰波長收發模組”等專利進行抵押用于借款，但上述種種抵押行為，騰景科技均沒有在招股書中披露。除此之外，騰景科技還將公司目前所擁有的惟一土地使用權也抵押了出去。截至2020年6月末，公司抵押借款金額高達4361萬元，但同期其貨幣資金卻僅有2010.87萬元。

令人感到奇怪的是，盡管目前其資金狀況看起來挺緊張，但該公司似乎非常熱衷于購買理財產品。從招股書披露的一系列數據來看的話，2017年至2020年6月末的各財務周期內，公司購買的理財產品分別為6092.8萬元、2046萬元、4000萬元和5000萬元。既然公司還有不少閑置資金，為何要不惜支付不菲的利息也要抵押借款呢?難道其有把握獲得的理財收益能比借款利息還高不成?

采購、存貨難匹配

除了上述問題之外，據《紅周刊》記者核算，騰景科技所披露的原材料采購金額與營業成本、存貨等數據之間的財務勾稽關系似乎存在異常。

以2018年為例，當年騰景科技主要原材料采購金額為2010.12萬元，其他原材料采購金額為1372.4萬元，二者合計為3382.52萬元。與此同時，騰景科技還披露了公司所有主營產品成本的直接材料金額，目前騰景科技的主要產品包括平面光學元件、球面光學元件、模壓玻璃非球面透鏡、其他光學元件、鍍膜光纖器件、準直器、聲光器件和其他光纖器件，上述產品在2018年所使用的全部直接材料為1858.04萬元，相較于當期的原材料采購總額而言要少1524.48萬元。

這說明當期騰景科技并沒有將所采購的原材料全部消耗完畢，還有一部分結轉至庫存里，理論上，2018年騰景科技存貨中的原材料應當有同等規模的增加，但截至2018年末，騰景科技的存貨中的原材料為600.11萬元，相較于2017年末僅增加了276.72萬元。

當然，存貨中的其他項目也可能含有原材料，而騰景科技的存貨中還有在產品、半成品、庫存商品和發出商品，當期上述項目合計金額為1402.68萬元，相較于2017年增加了566.86萬元，也就是說，即使這些項目全部為原材，當年其新增原材料金額也不可能超過566.86萬元，再算上上述276.72萬元的原材料新增金額，則其當期存貨中的原材料相較于2017年最多增加了843.58萬元，這跟理論上應當要增加的1524.48萬元之間相差了683.9萬元，那這數百萬元的差額又去了哪里呢?

類似的情況2019年和2020年上半年也曾出現，經《紅周刊》記者核算，其2019年和2020年上半年，原材料采購總金額再扣除直接材料消耗后分別剩余了2357.37萬元和1393.34萬元，這意味著其存貨至少應當有相同規模的增加，而實際上，其上述兩期內的存貨分別僅增加了1033.14萬元和314.99萬元，與理論應當新增的金額分別存在1324.23萬元和1078.35萬元的差額。對于上述差額產生的原因就很令人不解了，這恐怕還需公司做出解釋。(謝碧鷺)